劲仔食品：华西证券-劲仔食品-003000-25Q1收入稳健增长，关注渠道扩张-250506

投资标的：劲仔食品 推荐理由：公司25Q1营收稳健增长，线下渠道扩展顺利，主要产品如休闲鱼制品和豆制品实现稳定增长。

尽管利润受到汇兑损益影响，但行业渠道红利仍在，预计25年将继续实现较好增长，维持“买入”评级。

- 劲仔食品25Q1实现营收5.95亿元，同比增长10.27%，但归母净利润同比下降8.21%。

- 线下渠道持续扩展，休闲鱼制品和豆制品表现稳健，尤其是深海鳀鱼实现双位数增长。

- 成本和费用压力导致利润率略有承压，预计25年仍可借助渠道红利实现较好增长，维持“买入”评级。

劲仔食品在2025年第一季度实现营收5.95亿元，同比增长10.27%；归母净利润为0.68亿元，同比下降8.21%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比下降8.61%。

公司线下渠道持续扩展，零食专营渠道增速较快，流通渠道增长稳定，而线上渠道略有下滑。

主要品类如休闲鱼制品和豆制品均实现稳定增长，特别是深海鳀鱼和创新性豆制品表现良好。

在成本方面，公司第一季度毛利率为29.91%，同比减少0.11个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为13.36%、4.05%、1.98%和-0.37%，其中销售费用率微增，主要受春节投放影响，财务费用率上升主要由于汇兑损益的影响。

归母净利润率为11.34%，同比下降2.28个百分点；扣非归母净利润率为8.96%，同比下降1.85个百分点。

行业整体受益于新兴渠道的发展，预计2025年将实现增长。

公司维持2025-2027年营业收入预测分别为27.58亿元、31.32亿元和35.21亿元，并将每股收益预测下调至0.73元、0.83元和0.95元。

根据5月6日的收盘价12.83元/股，PE分别为18倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括渠道扩张不及预期、新品推广不及预期以及食品安全问题。