民生证券-可转债专题研究：转债超跌择时与流动性冲击复盘-250110

- 2024年转债市场经历两轮普跌，主要受信用风险和流动性冲击影响，转债超跌现象显著。

- 高评级转债相对弱资质转债超跌，且转债跌幅大于正股，显示出流动性冲击特征。

- 转债市场未来可能在股市企稳的背景下迎来修复行情，但需警惕宏观经济变化和权益市场波动的风险。

在上述投资报告中，提到的债券标的主要包括以下几种可转债：山鹰转债、广汇转债和岭南转债。

这些转债在特定事件下表现出超跌现象，并且与信用风险事件紧密相关。

操作建议方面，报告指出在2024年转债市场经历了两轮普跌行情，但在这些普跌行情中，存在阶段性转债定价偏离度的识别机会。

尤其是当转债相对正股出现超跌、超涨或股债反向等非常态情况时，可以作为投资决策的参考信号。

具体而言，建议关注转债跌幅超过正股30%的情况，这通常伴随着市场的修复行情。

理由方面，报告分析了转债超跌与流动性冲击的特征，指出转债的定价仍然以正股价格为核心因素。

历史数据显示，转债超跌往往出现在股债双杀、债市转熊以及赎回潮等阶段，且流动性冲击可能导致转债进一步超跌。

因此，预防和抢跑的市场行为会加剧波动，政策干预可能是缓解流动性冲击的关键。

此外，当前市场环境下，股市有向上修复的潜力，而债市维持宽松，预计再次发生超跌的可能性较小，因而看好“两会”召开后转债市场的春季行情。

风险提示包括宏观经济变化超预期、权益市场波动剧烈以及转债流动性冲击超预期等因素。