海尔智家：财通证券-海尔智家-600690-掘金新兴市场，赋能未来增长-250817

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司通过收购优质海外品牌，构建全产业链布局，2024年海外收入占比接近50%。

成熟市场稳中有升，新兴市场发展潜力巨大，未来市占率提升可期。

预计2025-2027年营业收入持续增长，给予“买入”评级。

- 海尔智家通过收购海外知名品牌，建立了全产业链的全球布局，2024年海外收入占比接近50%。

- 成熟市场稳中有升，新兴市场将成为未来增长的重点，公司通过差异化产品和本地化生产扩大市场份额。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注潜在的市场风险。

海尔智家（600690）在全球市场的布局和发展情况如下： 1. 海外布局完备，涵盖全产业链和全球市场。

公司通过前瞻性并购，收购了三洋电机、GEA、Candy等品牌，完善了品牌矩阵，海外收入和利润持续上升。

2. 2024年，公司的海外收入预计达到1429.02亿元，占总收入的49.97%。

其中，北美、欧洲和南亚市场分别占海外收入的55.65%、22.46%和8.06%。

3. 将市场划分为成熟市场和新兴市场，北美、欧洲、澳新和日本被视为成熟市场，而南亚和东南亚则为新兴市场。

在成熟市场中，通过收购GEA后，公司的收入规模和运营效率逐步改善，2024年美国市场中GEA占家电销量的22.2%。

4. 在新兴市场，公司积极通过收并购补全产品线，并深化当地供应链布局，扩大本土化生产，采取差异化销售策略。

5. 投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营业收入分别为3043亿元、3229亿元和3417亿元，归母净利润分别为214亿元、240亿元和265亿元，对应的市盈率（PE）为11.2倍、10倍和9倍，首次覆盖并给予“买入”评级。

6. 风险提示包括关税及贸易措施增加的风险、汇率波动风险、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险、行业竞争加剧导致的价格战风险以及原材料价格波动的风险等。