煤炭行业：平安证券-煤炭行业三季报综述：行业指数偏弱，煤企量增价减、降幅收窄-241106

- 三季度煤炭行业表现不佳，煤价走低，行业指数偏弱，主要受需求不及预期影响。

- 煤企销售收入和毛利润有所下降，但产销量均呈增长态势，整体业绩降幅收窄。

- 投资建议关注高分红、高股息的优质煤企，预计四季度煤价有望因供热季到来而阶段性回升。

**煤炭行业三季报核心要点总结：** 1. **行业表现**：2024年三季度煤炭行业指数偏弱，煤价走低，整体表现不佳。

2024年初至11月5日，行业指数上涨7.19%，但三季度仅上涨1.24%，在申万一级行业中排名最后。

2. **财务表现**：主要上市煤企2024年三季度煤炭业务销售收入约2318.5亿元，环比小幅下降1.2%，同比微增1.2%；前三季度整体收入约7032.1亿元，同比下降7.7%。

毛利润方面，三季度合计801.1亿元，环比和同比均有所上升。

3. **产销量情况**：三季度主要煤企煤炭产销量均呈现增长，产量32554.1万吨，销量41288.7万吨，分别同比增长5.3%和5.5%。

4. **价格与成本**：三季度煤企销售均价约664.9元/吨，环比下降5.8%；单位销售成本约428.7元/吨，环比下降4.3%。

毛利润均值约264.9元/吨，同比下降12.2%。

5. **投资建议**：在低利率环境下，煤企股息率高于国债收益率，具备投资价值。

建议关注业绩优良、分红高的煤企，如中国神华、中煤能源等。

6. **风险提示**：包括煤炭产量超预期增加、矿山安全事故、供暖需求不及预期、资本开支增加导致股息率下调，以及地产政策落实不及预期影响焦煤需求等风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **中国神华** 2. **中煤能源** 3. **陕西煤业** 4. **新集能源** 5. **昊华能源** 6. **潞安环能** 7. **山煤国际** 8. **华阳股份** #### 推荐理由： 1. **业绩表现靠前**：推荐的煤企在业绩表现上相对较好，能够在市场波动中保持稳定。

2. **价格韧性较好**：这些公司在煤价下行的环境中，依然展现出较强的价格韧性，能够较好应对市场风险。

3. **高分红兑现率**：公司优化的盈利能力和良好的资产负债率为高分红提供了保障，股息率显著高于十年期国债收益率，具备较好的投资价值。

4. **产销量回暖**：部分推荐的山西煤企如潞安环能、山煤国际和华阳股份，随着市场环境改善，产销量回暖，利空因素逐渐消退，未来表现值得关注。

5. **政策支持**：央行推出的“股票回购、增持专项再贷款”方案为上市公司和主要股东的股票回购和增持提供了支持，有助于提升市场信心。

### 风险提示： - 国内煤炭产量超预期增加的风险 - 矿山安全事故发生的风险 - 供暖耗煤需求不及预期的风险 - 煤企资本开支大幅增加，可能导致股息率和分红比例下调的风险 - 下游地产政策落实不及预期，可能导致焦煤需求难以回暖的风险 通过关注上述投资标的，投资者可以在当前市场环境中寻找相对稳健的投资机会。