劲仔食品：光大证券-劲仔食品-003000-2025年中报点评：经营调整，期待成效-250902

投资标的：劲仔食品 推荐理由：公司在2025年上半年实现鱼制品稳健增长，线下渠道表现相对稳定，未来新品推出有望提高产能利用率和规模效应。

尽管短期盈利能力承压，但多渠道拓展和产品策略明晰，维持“买入”评级。

劲仔食品2025年上半年营业收入11.24亿元，同比减少0.50%，归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。

线上渠道调整影响电商收入，线下渠道保持稳定，鱼制品表现良好。

毛利率因规模收缩和原材料成本上升而下降，盈利能力短期承压。

预计新品推出将提升产能利用率，维持“买入”评级，风险包括原材料成本波动和食品安全风险。

劲仔食品发布了2025年半年报，报告显示公司2025年上半年实现营业收入11.24亿元，同比减少0.50%；归母净利润为1.12亿元，同比减少21.86%；扣非归母净利润为0.87亿元，同比减少28.94%。

在2025年第二季度，营业收入为5.28亿元，同比减少10.37%；归母净利润为0.44亿元，同比减少36.27%；扣非归母净利润为0.34亿元，同比减少47.49%。

从渠道来看，线上渠道营业收入为1.85亿元，同比减少6.82%；线下渠道营业收入为9.39亿元，同比增加0.85%。

电商渠道受到整体流量下滑和公司主动调整的影响，体量有所收缩。

线下整体相对稳定，量贩渠道等新渠道表现良好，但现代渠道因流量下滑增速放缓。

分产品来看，鱼制品实现营业收入7.57亿元，同比增加7.61%；豆制品1.15亿元，同比增加3.61%；禽类制品1.96亿元，同比减少24.00%；蔬菜制品3.40亿元，同比减少10.69%；其他产品2.25亿元，同比增加14.30%。

核心单品鱼制品表现稳健，而鹌鹑蛋受到价格竞争影响，收入有所下降。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为29.45%，第二季度为28.93%，同比和环比均有所下降。

费用端，销售费用率和管理费用率都有所上升，主要由于品牌建设和新管理人员引入导致的费用增加。

整体归母净利率在2025年上半年为9.96%，第二季度为8.41%，盈利能力短期承压。

展望未来，公司计划推出系列新品以提高产能利用率和增强规模效应。

对2025-2027年的归母净利润预测下调至2.54亿元、3.02亿元和3.59亿元，EPS分别为0.56元、0.67元和0.80元，当前股价对应的P/E分别为22倍、19倍和16倍。

公司产品策略明确，积极拓展多渠道，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料成本波动、现代渠道拓展不达预期及食品安全风险。