华润微：东方证券-华润微-688396-25Q1盈利同比高增，汽车和AI应用持续带来需求增量-250513

投资标的：华润微（688396） 推荐理由：公司在汽车和AI应用领域持续增长，预计25年营收和净利润均实现大幅提升。

功率半导体市场复苏，IGBT和MOSFET产品需求强劲，制造能力持续升级。

目标价52.49元，维持买入评级。

- 华润微2024年营收101亿元，同比增长2%，归母净利润7.6亿元，同比下降48%；2025年一季度营收23.6亿元，同比增长11%，归母净利润大增151%。

- 公司汽车电子和AI应用需求持续增长，MOSFET和IGBT产品预计分别实现15%和50%的增长，市场份额不断提升。

- 2025年资本开支预计20亿元，重点投向封测基地产能和高端市场，维持买入评级，目标价52.49元。

华润微（688396）在2024年实现营收101亿元，同比增长2%，归母净利润为7.6亿元，同比下降48%。

2025年一季度，公司实现营收23.6亿元，同比增长11%，归母净利润为0.83亿元，同比大增151%。

公司产品与方案业务在2024年实现营收51.5亿元，占总营收的50.9%，同比增长10%。

功率半导体行业整体呈现温和复苏，预计产品价格在一定区间内稳定。

MOSFET产品市场规模稳定增长，预计今年实现15%左右的增长。

IGBT产品在工控、汽车和消费领域订单大幅提升，预计今年实现50%左右的增长。

汽车电子营收占比从2023年的19%提升至2024年的21%。

公司已通过系列化车规级产品进入国内头部车企及汽车零部件Tier1供应链，应用于多个核心系统。

公司制造能力持续升级，重庆工厂12寸线产能利用率达70%，深圳工厂12寸线处于产能爬坡阶段。

2025年资本开支预计20亿元，重点投向封测基地产能爬坡及设备补齐。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股净资产为17.50/18.29/19.38元。

选择可比公司2025年平均3.0倍PB进行估值，对应目标价52.49元，维持买入评级。

风险提示包括新业务进展不及预期、下游市场景气度复苏不及预期及投资收益波动风险。