中国中免：五矿证券-中国中免-601888-好风凭借力：中免的底牌是什么？-240517

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：中国中免是旅游零售行业的龙头企业，将受益于出入境客流的恢复和市内免税政策的陆续落地，同时海南自贸港建设推进将提升公司竞争力，具有持续增长潜力。

1、中国中免受益于政策加码和消费回流，长期看好国内免税市场发展潜力。

2、公司具有雄厚的央企背景和规模优势，加速线上业务发展，具有较强的竞争力。

3、签订机场租金补充协议降低成本，预计未来净利润将大幅提高；牌照放开实际利好龙头企业，给予“持有”评级。

1. 免税品的中国境内消费是引导消费回流的重要推力，中国经济长期向好的趋势从未改变，国民的高品质消费需求将不断释放。

2. 中国中免历史可追溯到1984年，央企背景，旅游资源雄厚，公司于2020年登顶全球最大旅游零售运营商并三年蝉联第一。

3. 中免设立约200家免税店，覆盖超过100个城市，国内免税销售额于2018年后占比均达85%以上，海旅免税紧随其后（9.3%）。

4. 公司加速线上有税业务发展，在过去几年仍实现营收增长。

5. 2023年底，公司与上海及首都机场签订租金补充协议，保底租金大幅下降，综合扣点率由2019年约45%降至约28%-32%。

6. 公司存货周转率为1.88次/年，与市场不同的观点：牌照放开，实则利好。

盈利预测、估值与评级。