石头科技：太平洋证券-石头科技-688169-Q2营收高增长，内外销市场拓展成效显著-250818

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司Q2营收高增长，内外销市场拓展成效显著，扫地机和洗地机品类持续发力，品牌市场份额提升。

预计未来几年营业收入和净利润将持续增长，伴随规模效应和销售费用转化，有望迎来盈利拐点，维持“买入”评级。

- 石头科技2025年上半年营业收入同比增长78.96%，但归母净利润下降39.55%，显示短期盈利承压。

- 内外销市场全面发力，尤其是扫地机和洗地机产品推动内销增长，海外市场渠道拓展成效显著。

- 预计2025-2027年营业总收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和行业竞争风险。

石头科技在2025年发布的中报显示，上半年营业总收入为79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%。

扣非后的归母净利润为5.00亿元，同比下降41.96%。

第二季度单季度营业收入为44.75亿元，同比增长73.78%；归母净利润为4.10亿元，同比下降43.21%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比下降50.30%。

公司在内销方面，扫地机品类G30系列和P20系列持续增长，并推出新产品，受益于国家补贴政策，内销额显著提升；洗地机品类也快速增长，市场份额持续提升。

外销方面，公司拓宽了海外渠道，提升了自营渠道比例，线上平台开设了品牌专卖店，促进了品牌建设与销量增长。

公司上半年毛利率为44.56%，同比下降9.25个百分点，主要受到美国关税和洗地机销售额占比增加的影响。

预计2025-2027年营业总收入分别为185.42亿元、229.27亿元和296.82亿元，归母净利润分别为20.25亿元、26.49亿元和34.65亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。