南京银行-债券市场2025年1月月报：汇率压力难改宽松，债市短端机会显现-250121

- 2025年1月债券市场面临汇率压力，但总体货币政策保持宽松，短端债券出现配置机会。

- 美国经济表现韧性，美元短期震荡，欧元区经济偏弱，日元因利差缩窄有所走升。

- 国内经济在政策刺激下有所改善，但内需仍需提振，预计一季度债券供给量较大，收益率维持低位震荡。

- 信用债市场面临回调，建议关注中高等级1-3年期品种，城投债仍是配置重点。

债券标的： 1. 短期限债券 2. 政金债 3. 中高等级1-3年期信用债 4. 城投债 5. AAA同业存单（3个月和6个月期） 操作建议： 1. 对短期限债券可择机介入，因其配置价值显现。

2. 长端债券建议按照汇率压力和供给压力进行波段操作。

3. 可参与中高等级1-3年期品种，因其信用利差历史分位数水平较高。

4. 城投债在化债政策延续下，安全边际较高，值得配置。

5. 同业存单相对价值较高，可逢高参与3-6个月期高等级同业存单。

理由： 1. 短期限债券利率回调后，套息资金减少，利率风险有所降低，且短端上行潜力显现。

2. 长端债券受汇率压力和供给压力影响，需要灵活操作。

3. 中高等级1-3年期品种信用利差较高，具备投资价值。

4. 城投债在政策支持下，风险相对较低，适合配置。

5. 同业存单的利差处于历史高位，若资金面逐步回归均衡，将提升短端性价比。