中诚信国际-债券市场研究系列：2025信用风险前瞻，局部风险下的五个关注-250123

- 2024年债券市场违约率保持低位，新增违约债券和主体数量均未超出市场预期，房地产行业风险集中释放。

- 中小金融机构面临外部经济压力及内部治理缺陷，流动性风险需关注；新兴产业和传统产能过剩行业也面临去化压力。

- 可转债市场风险可控，但弱资质发行人的违约风险仍需警惕，城投企业在转型中面临流动性压力和不确定性。

债券标的： 1. 房地产行业相关债券 2. 可转债 3. 中小金融机构债券 4. 新兴产业及传统产能过剩行业债券 5. 城投企业债券 操作建议及理由： 1. 对房地产行业债券保持谨慎态度。

由于地产行业仍在筑底阶段，流动性风险可能持续暴露，特别是对于弱资质或已出险的房企，需关注其销售恢复情况和行业洗牌过程中的兼并整合风险。

2. 可转债市场需关注弱资质发行人的风险。

经济修复动力偏弱，监管环境趋严，弱资质可转债发行人面临强制退市风险，投资者应对相关债券的下跌和兑付风险保持警惕。

3. 中小金融机构的债券投资需谨慎。

受外部经济形势影响较大，加上自身资本实力薄弱和公司治理缺陷，可能面临偿付不确定性，需关注其业务风险传染的可能性。

4. 新兴产业及传统产能过剩行业的债券需关注流动性风险。

部分企业面临去化产能压力，经营能力下滑和资金流动性恶化的问题，投资者需关注高债务压力下的流动性缺口及再融资风险。

5. 对城投企业债券的投资需关注流动性压力和转型风险。

在城投企业融资能力有限的情况下，需警惕高成本“以债化债”的问题，以及转型过程中的不确定性和潜在风险。