信达证券-如何看待5月金融数据以及债券市场的波动风险？ -240616

1. 5月金融数据显示信贷需求偏弱，M2增速降至7%，非银机构增持存单导致非银存款下降，金融数据走弱仍反映经济动能偏弱。

2. 央行短期不太可能收紧流动性，但非银资产荒的缓和路径可能在于银行负债压力增大并向非银传导，季末回表影响相对有限。

3. 债券市场存在高收益不可持续、非银主体流动性回归常态的风险，中短债收益率下行空间有限，建议维持中性杠杆，逐步调整债券组合。

债券标的：1年存单、10年期政金债、20年品种 操作建议：维持中性杠杆，在信用债的底仓之外，逐步建立1年存单+10年期政金债的组合，20年品种在调整后或也存在交易机会。

对于负债稳定性较弱的账户，可逢低适当降低7年品种的持仓，等待后续央行对降准降息等总量放松政策态度的进一步明确。

理由：中短债收益率的下行空间已经变得逼仄，相对而言长端利率的利差反而相对偏高。

继续让渡组合流动性而获取更高收益的性价比不足。

在短期的调整后，建议逐步建立1年存单+10年期政金债的组合，20年品种在调整后或也存在交易机会。