贵州茅台：第一上海-贵州茅台-600519-季度业绩再超预期，分红规划彰显担当-240809

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年上半年业绩超预期，营收和净利润同比增长，现金流质量提升。

未来三年现金分红承诺不低于75%净利润，增强市场信心。

品牌壁垒强，长期发展战略清晰，预计净利润稳步增长，维持买入评级。

- 贵州茅台2024年上半年业绩超预期，营业收入和净利润分别同比增长17.8%和15.9%。

- 公司调整市场投放策略，批发渠道提速，系列酒增速明显，直销增速放缓。

- 宣布未来三年现金分红率不低于净利润的75%，增强市场信心，维持买入评级，目标价1733.29元。

1. 贵州茅台24H1实现营业收入、净利润分别为819.3/417.0亿元，同比+17.8%/+15.9%，24Q2收入、利润分别为361.6/176.3亿元，同比+17.3%/+16.1%。

2. 截至23Q2底合同负债99.9亿元，环比Q1增加4.7亿元，上半年公司销售回款共计870.9亿元，同比+26.1%，现收比为106.3%，同比提升+7pct，整体经营现金流保持高质量提升。

3. 24Q2茅台酒/系列酒收入分别为288.6/72.1亿元，同比+12.9%/+42.5%。

4. 公司期内动态调整市场投放策略，24Q2公司批发代理/直销分别收入216.6/144.1亿元，同比+27.4%/+5.8%，其中i茅台实现酒类不含税收入49.1亿元，同比+10.6%。

5. 24Q2国内/国外收入分别346.8/13.9亿元，同比+18.6%/+0.5%。

6. 24Q2公司综合毛利率90.7%，同比0.11pct，预计因较低毛利的传统渠道以及系列酒占比提升而有所承压，但部分飞天提价提供正贡献所抵消。