晶方科技：国投证券-晶方科技-603005-汽车CIS业务高增长，盈利弹性持续释放-250420

投资标的：晶方科技（603005） 推荐理由：公司2024年汽车CIS业务实现高增长，销售收入同比增长23.72%，归母净利润增长68.40%。

毛利率提升，费用率管控有效。

凭借先进封装技术和优质客户结构，预计未来收入和利润持续增长，给予“买入-A”评级。

- 晶方科技2024年实现销售收入11.30亿元，同比增长23.72%，归母净利润2.53亿元，同比增长68.40%，盈利能力显著提升。

- 公司专注汽车CIS业务，芯片封装及测试收入增长44.83%，持续优化封装工艺，扩大市场份额。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予2025年53倍PE，目标价32.36元/股，维持“买入-A”评级。

晶方科技在2024年度实现了显著的业绩增长，销售收入达到11.30亿元，同比增长23.72%；营业利润为2.88亿元，同比增长79.03%；归母净利润为2.53亿元，同比增长68.40%。

特别是在2024年四季度，公司销售收入为3亿元，同比增长29.66%；营业利润为0.72亿元，同比增长185.58%；归母净利润为0.68亿元，同比增长73.23%。

公司综合毛利率为43.28%，同比提升5.13个百分点，芯片封装及测试、光学器件和设计业务的毛利率分别为44.83%、37.26%和67.73%。

费用率方面，销售费用率为0.58%，管理费用率为8.25%，研发费用率为14.12%，分别同比变化为-0.34、+0.22和-0.75个百分点。

净利率为22.39%，同比提升5.93个百分点。

在技术方面，晶方科技专注于高端封装，拥有WLCSP和TSV等先进封装技术，并具备8英寸和12英寸晶圆级芯片尺寸封装的规模量产能力。

公司与全球知名的CIS客户有深度绑定，包括SONY、豪威科技、格科微和思特威等。

2024年，芯片封装及测试业务实现销售收入8.17亿元，同比增长44.83%，主要受益于车用CIS业务的快速扩张。

在光学器件业务方面，销售收入为2.93亿元，同比微降1.08%，销售量为199.91万件，同比下降22.63%。

公司在混合镜头业务领域持续强化技术优势，并提升晶圆级微型镜头的制造能力，重点布局汽车大灯和信号灯等领域。

公司预计2025-2027年的收入分别为15.37亿元、20.31亿元和25.7亿元，归母净利润分别为3.98亿元、5.19亿元和6.64亿元。

基于PE估值法，给予2025年53倍PE，对应目标价32.36元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括手机、安防等下游市场景气度不及预期、产品研发进展不及预期以及市场开拓不及预期。