当升科技：东吴证券-当升科技-300073-2024年业绩预告点评：受Northvolt破产影响，Q4业绩低于预期-250117

投资标的：当升科技 推荐理由：受Northvolt破产影响，公司2024年业绩低于预期，但铁锂业务出货规模持续提升，预计2025年盈利改善。

尽管行业竞争加剧，剔除减值影响后，盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。

- 当升科技2024年业绩预告显示，归母净利预计减少73-77%，Q4业绩低于市场预期，主要受Northvolt破产影响。

- 三元正极出货预计同比下降30%，Q4出货持平，盈利能力受海外订单减少影响。

- 铁锂正极出货持续提升，预计2024年扭亏，2025年将实现盈利。

- 由于行业竞争加剧，下调2024-2026年盈利预测，但维持“买入”评级，认为公司盈利仍好于市场平均水平。

- 风险包括产能释放和需求不及预期。

当升科技发布了2024年的业绩预告，预计归母净利润在4.5-5.2亿元之间，同比下降73-77%；扣非净利润预计在2.6-3.2亿元，同比下降84-87%。

其中，2024年第四季度的归母净利润预期为-0.14至0.56亿元，同比下降87-103%，环比下降68-108%；扣非净利润预期为-0.62至-0.02亿元，同比下降101-118%，环比下降102-159%，均低于市场预期。

在三元正极方面，预计2024年全年出货量为4万吨以上，同比下降约30%，其中第四季度出货量约为1万吨，环比持平。

预计2025年有望恢复增长。

盈利方面，预计第四季度三元正极单吨扣非亏损约0.3万元，受Northvolt破产影响，订单取消导致海外订单占比下降。

若加回减值影响，单吨扣非利润约为0.7万元，环比下降30%。

预计2025年盈利水平将维持在1万元/吨左右。

在铁锂正极方面，预计2024年全年出货规模为5-6万吨，第四季度出货量为2-3万吨，预计2025年出货量接近10万吨，增量明显。

预计2024年第四季度铁锂业务将扭亏，2025年有望实现盈利。

由于行业竞争加剧，分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元、6.0亿元和7.3亿元，同比下降75%、增长24%和增长22%。

对应的市盈率为40倍、32倍和27倍。

考虑剔除减值影响，公司盈利仍好于市场平均水平，且预计2025年海外客户占比将进一步提升，因此维持“买入”评级。

风险提示包括产能释放不及预期和需求不及预期。