顾家家居：国金证券-顾家家居-603816-25Q1业绩较优，零售转型思路明确-250429

投资标的：顾家家居（603816） 推荐理由：公司25Q1业绩回暖，内外销持续增长，零售转型思路明确，有望支撑内销逆势增长。

外销方面，拓展非美市场及海外产能布局确保可持续发展。

预计未来EPS稳步提升，维持“买入”评级。

- 顾家家居2024年业绩承压，但2025年第一季度实现了营收和净利的同比增长，显示出内外销的恢复势头。

- 公司正在推进零售转型，预计将助力内销持续增长，同时外销也在探索可持续发展的新路径。

- 预计2025至2027年每股收益将稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自品类拓展和原材料价格波动。

顾家家居在2024年和2025年第一季度的业绩表现较为优异，具体数据显示，2024年公司营收同比下降3.81%，归母净利和扣非净利分别同比下降29.38%和26.92%，总收入为184.8亿元。

其中，2024年第四季度收入同比下降7.8%，为46.8亿元。

而在2025年第一季度，公司营收、归母净利和扣非净利分别同比增长12.9%、23.5%和22.2%，总收入为49.1亿元，归母净利为5.2亿元。

公司分红为每股现金分红1.38元。

经营分析方面，外销持续稳健增长，预计内销在2025年第一季度恢复增长。

外销收入在2024年同比增长11.3%，达到83.67亿元，而内销在2024年同比下降14.4%。

随着国补政策的刺激，2024年第四季度接单情况有所改善，但出货节奏滞后，预计仍对报表产生压力。

预计2025年第一季度内销恢复个位数增长，外销仍保持双位数增长。

公司在2024年计提减值影响业绩，主要包括红星03债券减值2.13亿元和商誉减值0.5亿元。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度毛利率分别同比下降0.1和0.7个百分点，达到32.72%和32.40%。

费用率方面，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升，2025年第一季度费用率情况也有所变化。

在零售转型方面，公司从制造+批发模式转向零售导向运营，推动内销增长。

外销方面，公司积极拓展非美市场及自有品牌，同时加快海外产能布局，确保可持续发展。

整体来看，公司内外销发展思路清晰，未来成长可期。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.28元、2.48元和2.71元，目前股价对应的市盈率（PE）为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括品类拓展不畅、原材料价格大幅上涨及人民币汇率波动。