迦南智能：国金证券-迦南智能-300880-电表业务“小而美”行稳致远，国际化和新能源加速布局-250611

投资标的：迦南智能（300880） 推荐理由：公司专注于智能电表及新能源设备，预计2024年营收和净利润保持稳健增长。

电表业务在国内市场持续扩张，海外市场潜力巨大，充电桩需求强劲，盈利能力提升，给予“买入”评级。

- 迦南智能专注于智能电表及新能源设备，预计2025年营收和净利润将稳健增长，复合增速分别达到15%和21%。

- 国内电表市场持续向好，尤其在国南网的投资背景下，预计电表业务将保持增长。

- 海外市场和充电桩需求强劲，预计未来三年全球智能电表市场将快速扩张，公司已获得多项充电设备供应商资质。

- 给予公司2025年21倍PE估值，目标市值47亿元，目标价24.05元/股，首次覆盖评级为“买入”。

迦南智能（股票代码：300880）专注于电表业务，近年来向充电储能等领域拓展。

公司成立于1999年，主要业务包括智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成，是国内智能电网核心设备供应商。

预计2019-2024年公司营收和归母净利润的复合增速分别为15%和21%，盈利能力持续上升。

随着运营效率的提升、研发投入的增加和海外市场的开拓，预计2025年公司营收和业绩将保持稳健增长。

在基本盘业务方面，国南网的电表业务景气延续，预计2025年国南网的最终投资金额将超过8500亿元，同比增长9%，其中智能电表投资占比约5%。

国网、南网和蒙网的电表市场规模将突破400亿元。

预计2025年公司在国网电能表和专变采集终端的中标份额将上升至2.1%。

在增长方面，智能电表的全球需求持续上升，预计未来三年增速顺序为南美、欧洲、非洲、亚洲和北美。

南美市场潜力巨大，年安装量预计以20.5%的复合增长率增长。

充电桩业务需求强劲，预计2024年国内充电桩的渗透率将突破40%。

政策支持充电桩高效运营与车桩协同发展，相关文件陆续出台。

公司已通过国网的电动汽车充电设备供应商资质，并中标甘肃综能的充电站建设项目。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收将分别为11.4亿元、13.4亿元和15.7亿元，归母净利润为2.2亿元、2.8亿元和3.3亿元，增幅分别为12.5%、17.1%和17.7%。

给予2025年21倍PE估值，目标市值为47亿元，目标价为24.05元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括电网智能化投资和新业务进展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，以及大股东减持的风险。