长城汽车：国投证券-长城汽车-601633-2024Q4业绩符合预期，出口&高端化驱动增长-250115

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：2024年业绩预告显示净利润同比大幅增长，出口和高端化推动销量提升。

新车型及技术进步有望进一步拓宽市场，预计未来业绩持续向好，维持“买入-A”评级，目标价39.80元/股。

- 长城汽车2024年业绩预告显示，预计归母净利润同比增长77%-85%，主要受益于出口和高端化驱动。

- Q4业绩符合预期，预计归母净利润20-26亿元，环比下滑主要受一次性奖金影响。

- 公司在泛越野市场和主流市场的产品创新及营销策略初见成效，未来有望持续增长。

- 维持“买入-A”评级，预计2025年目标价为39.80元/股。

长城汽车发布了2024年业绩预告，预计实现归母净利润124-130亿元，同比增长77%-85%；预计扣非净利润94-100亿元，同比增长94%-107%。

2024年第四季度预计归母净利润为20-26亿元，同比变化在-2%到+27%之间，环比下滑23%-41%；扣非净利润预计为10-16亿元，同比变化在0%到58%之间，环比下滑40%-62%。

第四季度业绩符合预期，主要受一次性奖金计提影响，预计加回计提奖金后，利润同环比均有增长。

第四季度实现非经常性损益约10亿元，主要由于政府补助增加。

销量方面，第四季度公司总销量为37.9万台，同比增长4%，环比增长29%；出口销量为12.9万台，同比增长24%，环比增长5%；坦克内销4.9万台，同比增长5%，环比增长18%；魏牌内销2.2万台，同比增长150%，环比增长85%。

根据业绩预告中值，第四季度单车利润约为6000元，扣非单车利润约为3500元，分别较去年同期增长500元和700元。

展望未来，长城汽车在泛越野市场和主流市场有望实现突破，推出的新车型和技术储备丰富，出口潜力大。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为127.3亿元、170.3亿元和190.1亿元，对应市值PE分别为17.4倍、13.0倍和11.7倍。

给予2025年20倍市盈率，目标价为39.80元/股。

风险提示包括新产品进展不及预期、新车型销量不及预期以及行业价格战加剧等。