华金证券-事件点评：国债借入操作是货币政策回归中性的明确信号-240701

1. 央行通过国债借入操作传递出货币政策回归中性的明确信号，预计将抬升长期国债收益率并回笼部分流动性。

2. 当前货币政策回归中性的原因包括外溢性贬值压力加大、房地产和地方债务风险加速化解、居民企业内生债务融资需求降温以及外部环境日趋严峻。

3. 央行操作的目的是避免陷入“流动性陷阱”，当前货币政策空间受限，财政进一步扩张可能与央行操作同步对长端国债收益率形成推升作用。

国债借入操作是货币政策回归中性的信号，央行通过发行央票借入国债并出售，抬升长期国债收益率，回笼部分流动性。

当前货币政策回归中性的原因包括外溢性贬值压力、房地产和地方债务风险、内生债务融资需求下降、外部环境严峻。

货币政策空间受限，财政进一步扩张可能，增发普通国债支持预算支出增长是现实政策选项。

不建议期待大幅宽松，长端利率有望抬升，对缩小中美利差、稳定人民币汇率有积极作用。

风险包括美元指数上升和央行回笼流动性速度快于预期。