上汽集团：东吴证券-上汽集团-600104-2024年业绩预告点评：通用减值事项落地，利空出尽-250127

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司预计2024年将进行大额减值，利空出尽，后续将积极降本增效，推动自主品牌向上发展。

预计2025/2026年业绩将改善，维持“买入”评级。

风险提示包括终端价格战和出口贸易风险。

- 上汽集团预计2024年归母净利润将大幅下降87%至90%，扣非后净利润为-41亿至-60亿元，主要受通用减值影响。

- 2024年第四季度批发销量环比改善，减值计提232.12亿元预计将减少归母净利润约78.74亿元。

- 由于大额减值，下调2024年业绩预期至16亿元，但对2025/2026年的业绩预期上调至109亿和145亿元，维持“买入”评级。

上汽集团（600104）发布了2024年度业绩预告，预计归母净利润为15亿元到19亿元，同比减少87%到90%；扣非后归母净利润预计为-41亿元到-60亿元，同比减少141%到160%。

2024年第四季度的归母净利润预告中值为-52.1亿元，较2023年第四季度的27亿元和2024年第三季度的2.8亿元大幅下降，扣非后归母净利润为61亿元，较2023年第四季度的5.7亿元和2024年第三季度的0.3亿元显著提升。

2024年第四季度的批发销量为136.4万辆，同比下降17.0%，环比增长65.8%。

其中，大众、通用、上汽乘用车和五菱的销量分别为37.6万辆、15.7万辆、22.6万辆和50.0万辆，同比分别下降2%、44%、33%和3%，环比分别增长44.6%、195.8%、54.1%和85.2%。

公司在2024年第四季度计提了232.12亿元的资产减值准备，预计将减少归母净利润约78.74亿元。

未来，公司计划在2024年7-8月完成管理层更换，积极降本增效，期待内部整合与外部合作。

同时，合资板块资产改造与减值同步推进，探索新能源车型的共同开发。

由于大额减值，下调2024年业绩预期至16亿元，2025/2026年业绩预期上调至109亿元和145亿元，分别对应PE为122倍、18倍和14倍。

维持“买入”评级，风险提示包括终端价格战和出口相关贸易风险。