石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第398期：坚守长期主义之六，“三桶油”，不确定环境下的最大确定性-250413

- 中美贸易冲突加剧，能源安全凸显，我国石油天然气供应的自主性愈发重要。

- “三桶油”在油价波动中展现出业绩韧性，预计将继续增储上产与下游转型，长期成长潜力显著。

- 高分红和回购措施增强投资者信心，建议关注“三桶油”及其下属油服企业和炼化化纤龙头。

本期石油化工行业周报主要分析了中美贸易冲突升级背景下的能源安全及“三桶油”的投资价值。

随着美国对中国商品加征高额关税，中美贸易关系紧张，我国在战略性资源自主供应方面的重要性凸显。

2024年我国原油和天然气进口依存度较高，能源安全面临外部挑战。

在油价波动加剧和地缘政治不确定性下，布伦特和WTI原油价格分别为64.59和61.48美元/桶，显示出市场的压力。

尽管如此，“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）在油价波动中依然展现出业绩韧性，预计其2024年净利润将有所增长。

“三桶油”将继续加强增储上产和下游转型，计划到2025年油气产量分别增长1.6%、1.3%和5.9%。

同时，它们的高分红政策和回购计划将增强投资者信心，体现出强大的长期投资价值。

投资建议方面，建议关注“三桶油”及其下属油服企业，以及炼化化纤和煤化工领域的龙头企业。

风险方面需关注上游资本开支和油气价格波动的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. **中国石油（A+H）**：作为“三桶油”之一，具有稳定的分红政策和良好的业绩表现，能够在油价波动中展现韧性，长期投资价值凸显。

2. **中国石化（A+H）**：同样是“三桶油”之一，具备强大的炼化业务和高分红能力，受益于能源价格下降，减轻成本压力，盈利向好。

3. **中国海油（A+H）**：作为国家战略资源供应的关键企业，预计在油气产量上持续增长，具有较强的长期成长潜力。

4. **中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）**：这些油服工程企业将受益于“三桶油”的发展和市场需求，具有良好的投资前景。

5. **炼化化纤产业链龙头**：包括中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣，这些企业在行业中具备领先地位，能够从炼化业务中获益。

6. **煤化工龙头**：如宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等，受益于煤化工行业的发展，具备良好的投资机会。

7. **乙烷制乙烯龙头**：卫星化学在乙烯生产方面具备优势，未来有望实现盈利增长。

推荐理由：在地缘政治不确定性加剧的背景下，中长期原油供需格局依然具备景气基础，“三桶油”及相关油服企业展现出强大的长期投资价值。

同时，能源价格下降也将利好下游炼化企业，减轻其成本压力，整体行业前景看好。