牧原股份：财通证券-牧原股份-002714-成本延续下行趋势，践行高质量发展-250820

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司1H2025营业收入同比增长34.46%，归母净利润同比大幅增长1169.77%。

养殖和屠宰业务均实现快速增长，成本持续下降，资金状况改善，预计未来几年业绩将持续增长，维持“增持”评级。

- 牧原股份2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%。

- 养殖和屠宰业务均实现快速增长，出栏量显著提升，成本持续下降，养殖完全成本已降至11.8元/公斤。

- 预计公司未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，风险包括生猪疾病和价格波动。

事件概述：牧原股份（002714）发布2025年上半年业绩报告，营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%。

第二季度营业收入404.02亿元，同比增长32.06%；归母净利润60.39亿元，同比增长88.24%。

公司拟每10股派发现金红利9.32元，共分红50.02亿元。

经营情况：1H2025出栏量快速增长。

养殖业务方面，收入754.46亿元，同比增长34.68%；生猪销售4691万头，同比增长44.8%，其中商品猪3839.4万头（同比+32.5%），仔猪829.1万头（同比+168.2%），种猪22.5万头。

屠宰业务实现收入193.46亿元，同比增长93.83%；屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%；产能利用率为78.72%。

成本管理：公司持续落实高质量发展政策，能繁母猪存栏343.1万头，同比减少2.31%。

公司精细化管理水平提升，养殖成本持续下行，2024年商品猪完全成本约为14元/公斤，2025年6月降至接近12.1元/公斤，7月进一步下降至11.8元/公斤。

财务状况：截至1H2025，资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点；应付票据及应付账款合计160.95亿元，同比减少39.55%。

经营活动产生的现金流量净额为173.51亿元，同比增长12.13%。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为1187.05亿元、1276.18亿元、1329.92亿元；归母净利润分别为185.35亿元、234.82亿元、259.25亿元。

8月20日收盘价对应PE分别为14.0倍、11.1倍、10.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：生猪疾病风险、生猪出栏量不及预期风险、大宗农产品价格波动风险。