兴瑞科技：长城证券-兴瑞科技-002937-新能源汽车业务延续增长，稳步推进产能布局-241122

投资标的：兴瑞科技（002937） 推荐理由：公司新能源汽车业务持续增长，产能布局稳步推进，智能终端有望恢复增长，未来业绩有望向好，尤其在AI和5G等技术推动下，基础设备需求将快速增长，维持“买入”评级。

- 兴瑞科技2024年前三季度营收小幅下降，但新能源汽车业务持续增长，增速超过20%。

- 公司积极推进产能布局，已在苏州和慈溪启动扩产项目，并拓展至国际市场。

- 智能终端业务逐渐回暖，未来有望受益于AI技术发展，维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长。

- 风险因素包括宏观环境波动、原材料价格波动及行业竞争加剧。

兴瑞科技（002937）在2024年三季度的业绩表现受到了一定的压力。

前三季度，公司实现营收14.78亿元，同比下降0.60%；归母净利润为1.92亿元，同比增长1.33%；扣非净利润为1.89亿元，同比增长0.74%。

然而，第三季度的单季度业绩表现不佳，营收为4.74亿元，同比下降8.63%，环比下降5.92%；归母净利润为0.45亿元，同比下降39.63%，环比下降40.27%。

公司业绩下滑的主要原因是松下主要终端客户的策略调整导致销售延迟交付。

尽管短期面临挑战，但新能源汽车业务依然保持20%以上的增长，汽车电子产品占营收比例超过50%。

公司的毛利率在前三季度为26.96%，净利率为12.99%，但在Q3时毛利率和净利率均有所下降。

在费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.57%、6.60%、3.63%和1.80%。

财务费用的增长主要受到可转债利息和汇率波动的影响。

公司在新能源汽车领域持续推进产能布局，已从松下单一客户拓展至日立安斯泰莫、尼得科和中车时代等多个头部品牌。

产品线也从电池和电控组件扩展至毫米波雷达、连接器和传感器等智能化部件。

智能终端业务在Q3出现回暖，订单交付环比增速达到10%-20%。

公司预计未来随着AI技术的发展，智能终端硬件需求将成为增长点。

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.70亿元、3.30亿元和4.05亿元，EPS分别为0.91元、1.11元和1.36元，对应PE分别为20X、16X和13X。

风险提示包括宏观环境波动、新业务开拓不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧。