汉钟精机：东吴证券-汉钟精机-002158-2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，看好半导体真空泵放量-250428

投资标的：汉钟精机（002158） 推荐理由：公司在半导体真空泵市场具备领先地位，随着国产化进程加快和下游客户扩产，未来增长潜力大。

尽管2024年业绩受光伏行业影响略有下滑，但长期看好其成长性，维持“增持”评级。

- 汉钟精机2024年营收36.74亿元，同比略降，主要受光伏行业需求下滑影响，真空泵业务承压。

- 2025年第一季度业绩继续下滑，营收6.06亿元，同比下降19.09%，但毛利率环比有所提升。

- 公司在半导体真空泵市场具备成长潜力，国产替代前景广阔，维持“增持”评级，预计2025年归母净利润8.67亿元。

汉钟精机在2024年的业绩受到光伏行业需求下滑的影响，整体营收为36.74亿元，同比下降4.62%。

其中，压缩机的营收为20.30亿元，同比增长4.31%，占总营收的55.26%；真空产品的营收为13.46亿元，同比下降18.04%，占比36.63%；零配件及维修的营收为2.58亿元，同比增长21.91%，占比7.02%。

归母净利润为8.43亿元，同比微降0.28%；扣非归母净利润为8.21亿元，同比下降2.24%。

在2025年第一季度，公司营收为6.06亿元，同比下降19.09%，环比下降25.85%；归母净利润为1.18亿元，同比下降19.58%，环比下降16.64%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比下降18.71%，环比下降15.93%。

2024年公司的毛利率为38.31%，同比下降2.01个百分点，销售净利率为23.53%，同比上升1.02个百分点。

2025年第一季度毛利率为35.66%，同比下降1.42个百分点，但环比上升5.86个百分点；销售净利率为19.55%，同比下降0.04个百分点，环比上升2.25个百分点。

截至2024年第四季度，公司合同负债为1.17亿元，同比下降64.77%；存货为8.19亿元，同比下降31.34%。

2025年第一季度的存货为8.37亿元，同比下降32.07%，合同负债为1.16亿元，同比下降66.13%，经营性现金流为0.76亿元，环比回正。

在半导体真空泵市场方面，国产化率仅为10%左右，汉钟精机作为国内领先的供应商，已开始向部分国内头部晶圆厂和半导体设备制造商批量交付。

预计随着客户扩产和新工艺验证，该业务将有广阔的增长前景。

盈利预测方面，考虑到下游验收节奏，公司2025-2026年的归母净利润分别下调至8.67亿元和9.22亿元，2027年预计为10.35亿元。

当前股价对应的市盈率为10.7/10.1/9.0倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期、客户拓展不及预期以及原材料价格波动等。