科沃斯：天风证券-科沃斯-603486-业绩略超预告中枢，扫地机表现优异-250819

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，扫地机表现优异，国内外市场增长强劲，渠道布局持续优化，毛利率和净利率改善。

未来新品迭代和高端零售商合作有望提升盈利能力，维持“买入”评级。

- 科沃斯2025年上半年业绩略超预期，实现收入86.8亿元，净利润9.8亿元，净利率11.3%。

- 扫地机和洗地机在国内外市场表现优异，尤其是海外业务增速显著，欧洲市场增长尤为突出。

- 公司持续优化渠道布局和费用控制，预计未来盈利能力将进一步提升，维持“买入”评级。

科沃斯在2025年半年报中公布的业绩略超预告中枢。

2025年上半年，公司实现收入86.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润为9.8亿元，同比增长60.8%；归母净利率为11.3%。

2025年第二季度，公司实现收入48.2亿元，同比增长37.6%；归母净利润5亿元，同比增长62.2%；归母净利率为10.5%。

在品牌端，科沃斯和添可的营收分别为48.1亿元和36.6亿元，同比增幅为41.5%和9%。

全球出货量分别为187.6万台和197.4万台，同比增幅为55.5%和17.5%。

海外市场方面，科沃斯品牌在2025年第二季度的海外业务增速为66.6%，特别是在欧洲市场，同比增长89.2%。

国内市场方面，受益于国家补贴政策，科沃斯扫地机和添可洗地机的线上内销额分别同比增长51%和6.8%，市占率分别为26.5%和32.5%。

在渠道端，2025年上半年公司线上和线下收入分别为57.2亿元和29.5亿元，同比增幅为31.7%和12.3%。

公司在欧洲市场深化与高端零售商的合作，并在美国市场加速布局，打通了供货渠道。

利润方面，2025年第二季度归母净利率为10.5%，同比上升1.6个百分点。

毛利率为49.7%，同比下降0.4个百分点，可能与扫地机和洗地机的均价下降有关。

公司期间费用率同比下降3.8个百分点，费用率的全面压降是净利率提升的主要因素之一。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润为20.6亿元、24.1亿元和27.4亿元，对应动态市盈率为24.9倍、21.3倍和18.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品销售不及预期、行业竞争加剧、线下渠道修复不及预期、新业务盈利不及预期及原材料价格波动等。