联影医疗：国联民生证券-联影医疗-688271-国际业务持续突破，国内市场逐步复苏-250506

投资标的：联影医疗（688271） 推荐理由：公司国际业务持续突破，国内市场逐步复苏。

2025年一季度营收同比增长，服务收入占比提升。

国内市场份额提升，国际市场快速增长，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 联影医疗2024年营收同比下降9.73%，但2025年一季度实现营收同比增长5.42%，显示国内市场逐步复苏。

- 公司国际市场表现强劲，2024年国际收入同比增长33.81%，海外收入占比提升至21.55%。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自研发、政策变化和国际化经营。

联影医疗在2024年实现营收103.00亿元，同比下降9.73%；归母净利润为12.62亿元，同比下降36.08%；扣非归母净利润为10.10亿元，同比下降39.32%。

在2025年第一季度，公司实现营收24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润为3.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净利润为3.79亿元，同比增长26.09%。

国内市场逐步恢复，服务收入同比增长26.80%，服务收入占比提升至13.16%。

在产品线方面，2024年CT、MR、MI、XR设备收入分别为30.48亿元、31.92亿元、12.99亿元和5.87亿元，同比分别下降25.03%、2.66%、16.31%和22.80%；RT产品收入3.19亿元，同比增长18.05%。

2024年公司国内收入为76.64亿元，同比下降19.43%，但市场份额持续提升，CT市占率排名第一，MR市占率跃升至第二，PET/CT连续九年保持第一，RT市占率同比提升近8个百分点至第三。

国际市场收入为22.20亿元，同比增长33.81%，海外收入占比提升至21.55%。

未来展望方面，预计2025-2027年营业收入分别为125.41亿元、151.84亿元和183.26亿元，对应增速分别为21.75%、21.08%和20.69%；归母净利润分别为17.05亿元、22.41亿元和29.10亿元，对应增速分别为35.10%、31.45%和29.87%；EPS分别为2.07元、2.72元和3.53元。

公司被认为是国内影像设备龙头，全球化布局空间大，未来盈利能力有望提升，因此维持“买入”评级。

风险提示包括产品研发不及预期、国内政策变化和国际化经营风险。