嘉益股份：天风证券-嘉益股份-301004-行业竞争要素正逐步变化-250921

投资标的：嘉益股份（301004） 推荐理由：公司在保温杯市场具备较强的增长潜力，随着行业竞争格局向品牌驱动和设计驱动转型，具备产品创新和供应链整合优势，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 嘉益股份25H1营收14亿，同比增长20%，但净利略降，显示出行业竞争格局正在向品牌和设计驱动转型。

- 随着户外活动的兴起，保温杯市场需求持续增长，产品功能和消费属性逐渐向高端化、个性化发展。

- 公司通过强化研发和与国际品牌合作，提升市场竞争力，并调整盈利预测，维持“买入”评级。

嘉益股份（301004）发布了2025年第二季度的半年报，显示公司营收为7亿元，同比减少7%；归母净利为1.5亿元，同比减少27%；扣非后归母净利同样为1.5亿元，同比减少26%。

在2025年上半年，公司营收为14亿元，同比增长20%；归母净利为3亿元，同比减少4%；扣非后归母净利为3亿元，同比减少5%。

尽管全球经济存在不确定性，保温杯市场凭借日常消费属性和应用场景的拓展，依然展现出强劲的发展韧性和增长潜力。

市场格局正在向繁荣化和多层次化演进，跨国新兴品牌与本土制造商之间的协同效应逐步强化，行业竞争格局正从单一制造驱动向“品牌驱动+设计驱动+供应链全球化”多重模式转变。

公司的产品主要销往欧美、日韩等发达国家和地区，尤其是北美市场。

自2020年后，因全球市场需求萎缩，户外活动逐渐取代了聚集性活动，导致户外活动参与度提升，从而推动了对不锈钢保温器皿的需求增加。

不同使用场景对保温杯的功能需求显著不同，场景细分化趋势加速了产品在容量、体积和材质等方面的精细化发展。

消费趋势正在从数量驱动转向质量驱动，从单纯实用性向品质、个性化和高端化发展。

国际知名品牌通过互联网和社交媒体塑造产品的时尚和社交属性，使高端保温杯逐步演变为时尚消费品。

跨国品牌的进入对供应链提出了更高要求，促使行业整体的生产与交付能力、质量管理体系以及海外产能布局加速优化。

公司在与海外客户的合作中，持续学习国际市场的设计理念和品牌运营策略，强化制造技术和研发设计能力，提升市场竞争力，逐步扩大外销市场份额。

基于2025年上半年的业绩表现，公司调整了盈利预测，预计2025-2027年公司营收为34亿、40亿和48亿，归母净利为7.9亿、9.2亿和11.0亿，对应的市盈率分别为12倍、10倍和8倍。

风险提示包括核心客户份额下降、海外需求不及预期以及产能扩张不及预期等。