天风证券-可转债市场周报：怎么看待当前跌破债底转债的投资价值2.0-240609

1. 当前转债市场跌破债底转债数量创历史高位，可能受到高收益债逻辑影响，部分转债存在特殊定价特征。

2. 虽然部分低价转债存在信用风险，但整体转债市场估值相对健康，大额机构底仓券可能仍有空间，转债供给减少使得部分转债的“稀缺性”逐渐显现。

3. 对于国央企为实控人的高资质跌破债底转债，当前估值水平下向下空间或已有限，短期或有一定机会。

对于弱资质的跌破债底转债需要谨慎对待。

同时，评级调整对信用瑕疵标的的转债估值的不确定性或较往年持续的时间更长。

债券标的：跌破债底的转债，特别是实控人为国央企的高资质转债 操作建议：对于实控人为国央企的高资质跌破债底转债，当前估值水平下向下空间或已有限，短期或有一定机会；对于弱资质的跌破债底转债在当下建议谨慎对待 理由：实控人为国央企的高资质转债价格在债底附近会有较强的阻力，很难看到更悲观的定价空间，纯债溢价率可能是一个观测转债市场情绪位置的较好择时指标；评级调整对有一定信用瑕疵标的的转债估值的不确定性可能持续时间更长。