新氧科技：海通国际-新氧科技-SY.US-NDR要点总结和近期观点-250902

投资标的：新氧科技（SY.US） 推荐理由：新氧在轻医美行业具备标准化、可复制性及高性价比等优势，未来有望成为行业龙头。

公司扩店计划稳健，预计FY25年底实现50家门店，且自研产品毛利率提升可进一步增强盈利能力。

目前股价低估，目标价为US$10.28，维持“优于大市”评级。

- 新氧科技在轻医美行业具备标准化、可复制性和高性价比的商业模式，有望成为行业龙头。

- 尽管近期股价下跌，但公司未来开店计划和盈利能力仍具备良好前景，预计FY25年底可实现50家门店。

- 目标价为US$10.28，当前股价被低估，建议投资者以长期视角看待新氧的发展潜力。

新氧科技（SY.US）在业绩发布后的非交易型路演中，管理层详细分享了公司的业务重点、轻医美行业发展趋势、竞争情况、诊所发展目标及公司的优势。

新氧将持续受益于轻医美在消费者中的渗透率提升及医美机构的连锁化。

公司的商业模式具备标准化、SKU聚焦、可复制性和高性价比等特点，同时拥有多年的品牌知名度、互联网和数字化中台、强执行力及成本和营销效率等优势。

近期公司股价较年初高点下跌35%，主要原因是Q3淡季及毛利率低于预期。

投资者关注的不确定性包括业务发展处于早期阶段、扩店节奏不确定、单机构的净利润率目标、加盟模式不清晰及市场过于分散等。

建议投资者从长期视角看待公司。

目前新氧已开设37家门店，预计到FY25年底将实现50家门店，覆盖9个城市，主要集中在经济较好的城市。

新氧拥有近10亿人民币现金，能够支持明年再开超过30家自营门店。

北京的保利店已实现10%的净利润，月坪效达到0.8万人民币每平米，未来随着城市扩张有望提高营销和成本效率。

加盟模式仍在探索中，但轻医美市场相对较高的门槛和信息透明度的提升为新氧提供了发展空间。

目前股价为3.84美元，估值为25年医美连锁业务的17倍PE，假设税前利润率为15%。

目标价设定为10.28美元，基于POP业务、零售业务及医美连锁的收入预测，认为目前股价被低估，重申“优于大市”评级。