松霖科技：财通证券-松霖科技-603992-主业利润短暂承压，抢占智能养老新风口-250827

投资标的：松霖科技（603992） 推荐理由：公司在智能厨卫和大健康业务上持续创新，成功进军机器人领域，形成完整产业链。

尽管短期利润承压，但未来预计净利润将逐步回升，维持“增持”评级，具备良好成长潜力。

松霖科技2025年上半年营收和净利润大幅下滑，主要受境内需求疲软和贸易战影响。

公司积极拓展智能机器人领域，致力于提升产品布局和客户结构。

预计未来三年净利润将逐步回升，维持“增持”评级，风险主要来自渠道拓宽和宏观环境变化。

松霖科技（603992）在2025年上半年的业绩表现不佳，营收为11.40亿元，同比下降21.23%；归母净利润为0.93亿元，同比下降57.92%。

第二季度的营收为5.78亿元，同比下降24.55%；归母净利润为0.48亿元，同比下降56.66%。

公司中期分红为0.48亿元，分红比率为51%，股息率为0.36%。

公司面临境内需求疲软和境外贸易战的影响，营收受到冲击。

智能厨卫业务收入为10.06亿元，依托IDM模式深度绑定国际大客户并丰富产品品类；大健康业务收入为1.10亿元，产品向智能和AI方向升级，优化客户结构以提升客单值。

分地区来看，境内收入为2.56亿元，同比下降33.54%；境外收入为8.84亿元，同比下降16.78%。

公司积极推动供应链向越南转移，越南基地一期已开始出货，二期加速建设。

在机器人领域，公司规划包括护理、后勤、AI陪伴和人形机器人等，形成完整的产业链服务能力。

由于持续投入研发和市场拓展，导致费用增加，毛利率为33.51%，同比下降1.83个百分点。

上半年销售、管理和研发费用率分别为3.37%、13.50%和10.20%。

归母净利润同比下降7.12个百分点至8.16%。

经营活动现金流净额为1.30亿元，同比下降32.36%；收现比为115.6%，同比增加17.6个百分点；付现比为109.0%，同比增加16.3个百分点。

公司预测2025-2027年归母净利润为3.60亿元、4.73亿元和6.46亿元，EPS为0.83元、1.09元和1.49元，对应的PE分别为37.04倍、28.18倍和20.65倍。

维持“增持”评级，风险提示包括渠道拓宽不及预期、汇率变化和宏观环境变化。