信达证券-策略周观点：未来预期比高频数据重要-250316

- 近期高频经济数据表现平平，但股市对乐观数据的定价明显高于悲观数据，可能导致政策刺激预期增强。

- 参考历史，股市在经济下行时可能提前反应，结构性牛市有望在经济疲软中持续，特别是若稳增长政策落实。

- 风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动，可能影响历史规律的有效性。

该投资报告的核心观点是，未来预期比高频经济数据更为重要。

自2月以来，高频经济数据表现平平，如信贷同比偏弱、CPI和出口疲软、节后消费季节性走弱，局部亮点主要集中在二手房销售和挖掘机等行业。

然而，股市对乐观数据的反应较强，而对悲观数据的反应较弱，反而会促使政策出台以稳增长。

报告提出了两种可能的发展路径。

第一种是股市短期内过于乐观，行业轮动可能被证伪；第二种是悲观数据已被充分定价，稳增长政策以及新兴产业（如AI）将带来新一轮景气周期，股市可能提前反映这一变化。

第二种情况的可能性更大，参考2013-2014年和2019年的股市走势，经济持续偏弱时股市仍能演绎结构性牛市。

在经济企稳数据不完美的情况下，股市仍能活跃。

历史上，股市对盈利和景气周期的定价并不总是同步，常常会提前反应。

2013-2014年和2019年均显示出在经济下行时股市的表现较好，只有在较大宏观负面冲击下才会出现显著回撤。

最后，风险因素包括房地产超预期下行和美股剧烈波动，可能导致历史规律失效。

本报告的投资建议及理由为： - 当前高频经济数据表现偏弱，但股市对乐观数据的定价较多，悲观数据定价较少。

- 局部预期偏弱的数据可能引发稳增长政策，如降准降息和消费刺激。

- 参考2013-2014和2019年的市场表现，股市在经济偏弱时可能提前反应，出现结构性牛市。

- 经济企稳数据虽不完美，但仍可激活顺周期投资机会。

- 风险因素包括房地产超预期下行和美股剧烈波动，需关注。