招商银行：华福证券-招商银行-600036-2024年报点评：营收修复，利润回正-250328

投资标的：招商银行 推荐理由：2024年报显示营收和利润持续改善，净息差降幅收窄，手续费收入降幅减小，资产质量保持稳定。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，估值有望回升，维持“买入”评级。

风险主要来自经济下行和资产质量恶化。

招商银行2024年报显示，营收和利润持续改善，2024Q4营收增速达7.5%，归母净利润增速为7.6%。

净息差降幅收窄至1.94%，贷款结构优化和存款成本改善是主要因素。

资产质量波动，零售贷款不良率有所上升，但房地产贷款不良率明显下降。

预计2025-2027年营收和净利润将继续增长，维持“买入”评级。

风险包括经济下行和资产质量恶化。

招商银行2024年报显示业绩持续改善，2024年第四季度单季营收增速为7.5%，利润增速为7.6%，均较第三季度有所提升。

营收增长主要受益于利率下行带来的债券投资和非货币基金投资公允价值增加，以及其他非息收入增速提升。

净利息收入实现正增长，拨备计提为44.6亿元，同比多计提28.9亿元。

净息差方面，2024年第四季度为1.94%，同比降幅为10个基点，全年来看为1.98%，较2023年下滑17个基点，但降幅有所收窄。

贷款结构优化和存款成本改善是主要因素。

手续费净收入降幅收窄，第四季度增速为-14.3%，代销理财收入同比增长44.8%。

资产质量方面，截至2024年末，不良率为0.95%，较第三季度末提升1个基点，零售贷款不良率为0.96%。

对公贷款不良率为0.94%，房地产贷款不良率为4.94%，均有所改善。

拨备覆盖率为412%，较第三季度末下降20个百分点。

2024年分红比例提升至35.32%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收和归母净利润均将有所增长，估值有望回升，维持“买入”评级。

风险提示包括经济下行超预期、财富管理修复不及预期和资产质量恶化。