古井贡酒：中邮证券-古井贡酒-000596-积极应对市场，释放经营压力-250901

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司在2025年中报中显示营业收入和净利润小幅增长，毛利率保持高位，积极应对市场挑战，实施全国化和次高端战略，深化渠道建设，预计未来三年营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

- 古井贡酒2025年中报显示，营业收入和净利润均实现小幅增长，但二季度业绩有所下滑，反映出行业深度调整的压力。

- 公司继续推进“全国化、次高端”战略，强化渠道建设与品牌推广，以应对市场竞争和库存高压。

- 预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场需求复苏不及预期。

古井贡酒在2025年中报中实现营业收入138.8亿元、归母净利润36.62亿元、扣非净利润36.26亿元，分别同比增长0.54%、2.49%和2.42%。

2025年上半年，公司毛利率为79.87%，归母净利率为26.38%，销售费用率为25.3%，管理费用率为4.84%，研发费用率为0.29%。

销售收现为152.11亿元，同比增加6.78%，经现净额为41.55亿元，同比增加3.61%。

2025年第二季度营业收入为47.34亿元，归母净利润为13.32亿元，扣非净利润为13.15亿元，同比下降14.23%、11.63%和11.81%。

公司在白酒行业调整中继续执行“全国化、次高端”战略，推动“三通工程”，并强调渠道建设和品牌推广。

预计2025-2027年公司营收将分别为231.07亿元、247.73亿元和273.03亿元，归母净利润为55.23亿元、59.49亿元和67.01亿元，对应的EPS为10.45元、11.25元和12.68元，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和需求复苏不及预期。