天风证券-人大常委会解读：重塑地方财政循环-241109

- 当前财政政策总体偏积极，地方财政有望从“紧平衡”转向“扩张性”，但扩张幅度可能较为温和。

- 地方财政扩张需要“松绑”以具备能力，同时需要新的支点，未来可能侧重科技和消费。

- 风险包括财政政策推进节奏的不确定性以及海外经济、金融变化对国内政策的影响。

这份投资报告的核心要点可以总结如下： 1. **财政政策总体偏积极**：当前地方财政政策有望从以化解债务压力为主的“紧平衡”转向以稳增长为主的“扩张性”财政。

2. **地方财政扩张的必要条件**： - **能力“松绑”**：需要解除地方财政的某些限制，以增强其扩张能力。

虽然化债思路的转变为“松绑”创造了条件，但中央强调不新增隐性债务，松绑可能是有限的。

- **扩张支点**：地方财政扩张的支点将与以往不同。

过去依赖基建和房地产，未来可能更多依赖科技和消费。

3. **科技与消费的挑战**： - 科技发展需要长期积累，影响经济的中长期趋势。

- 消费扩张效果受居民收入和预期等多重因素影响，传导链条较长且较慢。

4. **风险提示**：财政政策的推进节奏存在不确定性，海外经济和金融变化可能影响国内政策的出台。

整体来看，地方财政的扩张潜力存在，但面临的挑战和不确定性也不容忽视。