小商品城：东吴证券-小商品城-600415-2025年半年报点评：归母净利同比+16.8%近预告上限，Chinagoods平台业绩高增-250819

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司2025年半年报业绩优异，归母净利同比增长16.8%，Chinagoods平台受益于AI产品高增，支付业务稳健增长，全球化拓展持续推进，具备重要战略地位，未来成长潜力大，维持“买入”评级。

- 小商品城2025年半年报显示，归母净利润同比增长16.8%，接近预告上限，Chinagoods平台业绩增长显著，净利润同比增长109.7%。

- 市场经营分部收入和利润保持稳定增长，全球数贸中心招商持续推进，带来良好现金流。

- 公司在进口业务和支付服务方面取得突破，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将保持快速增长。

小商品城（600415）2025年半年报显示，2025年上半年公司实现收入77.13亿元，同比增长14%；归母净利润16.91亿元，同比增长16.8%，接近预告上限。

扣非净利润为16.7亿元，同比增长17.6%。

2025年第二季度，公司实现收入45.52亿元，同比增长11.4%；归母净利润8.9亿元，同比增长21%；扣非净利润8.7亿元，同比增长19.9%。

市场经营方面，公司在2025年上半年市场经营分部实现营收23.79亿元，同比增长5%；利润总额为18.48亿元，同比增长3%。

义乌市进出口总值达4058亿元，同比增长25%，维持高景气度。

全球数贸中心的新市场招商有序推进，已完成珠宝、玩具和护肤医美行业的招商，第三批招商涵盖无人机、机器人、AR/VR装备及时尚服饰面料等行业。

Chinagoods平台表现优异，2025年上半年实现营收2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.7%。

平台通过AI技术赋能，推出“小商AI”系列应用，吸引更多经营户购买高级会员，提升整体ARPU。

Yiwupay支付业务也稳健增长，2025年上半年跨境收款净额超过25亿美元，同比增长47%。

公司在进口业务方面表现突出，作为全国唯一白名单企业，率先完成28类日用消费品及5类平行进口家电的创新试点，销售2,600单。

全球化布局方面，东亚首个海外分市场——日本大阪义乌市场于6月26日开业。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为42.3亿元、57.1亿元和68.2亿元，分别同比增长38%、35%和19%。

对应的市盈率为26倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新市场招商和新业务发展存在不确定性。