东方证券-信用债市场周观察：科创债ETF成分券“超涨”利差有扩大潜力-250901

- 科创债ETF成分券的“超涨”利差稳定在7~8bp，预计未来有扩大潜力，特别是在新一批ETF上市后可能带来流动性溢价的压缩。

- 永续债的“超涨”利差幅度较小，流动性偏弱，预计还有进一步下压的空间，建议负债端稳定的机构提前参与。

- 信用债市场整体策略推荐短端、中高资质、流动性较好的主体，短端收益率曲线修复后，建议关注2~3Y的投资机会。

债券标的：科创债ETF成分券、永续债、非永续债、信用债。

操作建议：建议负债端稳定的机构提前参与科创债ETF成分券，尤其是永续债，因为其“超涨”利差偏小，后续压缩空间更大。

同时，继续推荐短端、中高资质、流动性较好的主体，沿着收益率曲线挖掘“凸点”。

理由： 1. 科创债ETF成分券的“超涨”利差在7~8bp之间波动，且在市场波动中未出现明显超调，表明其定价相对稳定，适合提前参与。

2. 第二批科创债ETF的扩容有望带来成分券“超涨”利差幅度的扩大，可能引发流动性溢价的压缩。

3. 永续债的“超涨”利差幅度系统性小于非永续债，且其波动性较大，意味着永续债在当前市场中性价比更高，有继续压缩的空间。

4. 信用债市场整体策略建议在短端负面情绪释放后开始增配，短端债券的收益率修复较快，适合在当前市场环境中寻找投资机会。