新东方~S：天风证券-新东方~S-9901.HK-拨开短期杂音，加速成长-240806

投资标的：新东方（S-9901.HK） 推荐理由：公司FY24Q4收入同比增长32%，教育新业务增速达50.3%。

尽管短期利润受影响，但未来网点扩张及利用率提升将带来快速增长，维持“买入”评级，长期成长逻辑依然强劲。

1. 新东方FY24Q4收入同比增长32.1%，但因短期因素Non-GAAP归母净利同比减少41%。

2. 公司预计FY25Q1收入增长31-34%，利润率同比改善2个百分点，长期成长前景看好。

3. 网点扩张和新业务增长强劲，文旅业务未来有望贡献可观收入，维持“买入”评级。

1. FY24Q4收入同比增长32.1%，其中出国备考、出国咨询、成人及大学生备考业务均有增长。

2. 教育新业务同比增长50.3%，非学科类教培报名人次达88万，智能学习系统季度内活跃付费用户达18.8万。

3. FY24Q4公司Non-GAAP归母净利同比减少40.5%，归母净利同比减少6.9%。

4. FY24全年公司收入同比增长43.9%，归母净利润同比增长74.6%。

5. 公司指引FY25Q1收入同比增长31-34%，各业务线收入增速指引分别为：出国备考增速20-25%，出国咨询业务增速15%左右，教育新业务增速45-50%，高中业务增速25-30%。

6. FY24网点数量同比增长37%，公司计划FY25网点扩张20-25%。

7. 文旅业务暂处亏损状态，FY25公司预计收入或达12亿人民币，FY26或可达成盈亏平衡状态。

8. 调整盈利预测，预计FY25-27公司收入分别为52、64、75亿美元，调后归母净利分别为5.6、7.7、10.6亿美元，EPS分别为0.3、0.4、0.6美元/股。