东吴证券-宏观量化经济指数周报：基数走高，5月出口增速或有所放缓-250602

- 5月份的ECI指数显示供需回暖，但制造业PMI仍处于收缩区间，整体经济修复动能偏弱。

- 出口增速可能因去年同期基数走高而放缓，尽管中美贸易关系有所改善。

- 货币政策方面，央行采取了多项流动性调控措施，国债买卖重启时机需综合评估市场情况。

本周宏观量化经济指数周报显示，5月出口增速可能放缓，基数走高。

根据周度ECI指数，截至2025年6月1日，供给指数为50.20%，需求指数为49.93%。

分项中，投资指数49.96%，消费指数49.77%，出口指数50.20%。

5月整月数据表明，供给指数50.23%，需求指数49.93%，投资和消费指数均有所回升，但出口指数50.20%较4月回落。

5月经济在关税影响减弱后有所回暖，但制造业PMI仍处于收缩区间，显示整体经济修复动能偏弱。

消费方面，受“五一”假期促销和“以旧换新”政策支持，乘用车零售有所改善。

服务消费和旅游人群规模预计增长，票房收入回升。

出口方面，尽管中美贸易关系缓和，但5月出口未显著改善，PMI新订单仍处收缩区间，预计增速放缓。

ELI指数为-0.88%，略有回升。

人民银行在5月实施了多种货币政策，包括降准、MLF加量操作和逆回购，但国债买卖仍未重启。

央行表示将观察债市运行情况，重启国债买卖需综合考虑市场供需和收益率曲线。

预计6月货币政策将继续以结构性工具为主，国债买卖重启需进一步观察。

风险提示包括美国关税政策的不确定性、政策力度低于预期以及房地产市场改善的持续性。