新世纪评级-专题研究：转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（盐城篇）-250609

- 盐城市依赖土地出让收入，财政实力较为一般，税收收入对房地产市场高度依赖，未来财力稳定性需关注。

- 城投企业数量众多，债务加杠杆主要集中在城投端，债券发行受限，新增债务用途受政策限制。

- 整体来看，盐城市城投转型和资产盘活进程缓慢，需持续关注融资渠道和成本变化。

债券标的：盐城市城投企业债券，特别是盐城市城市资产投资集团有限公司发行的债券。

操作建议：关注盐城市城投企业债券的投资机会，尤其是那些综合实力较强的企业，如市本级、东台和大丰的城投企业。

理由：盐城市财政实力中游，但对土地出让收入的依赖较强，税收收入也高度依赖房地产相关税种，未来财力的规模和稳定性存在不确定性。

尽管如此，盐城市城投债发行利率持续下降，发行期限拉长，显示出一定的市场信心。

此外，城投企业的整合和债务管理政策的落地为债券投资提供了支持。

虽然新增债券受限，但综合实力较强的企业仍有机会实现债券发行，特别是用于项目建设的资金需求，值得关注。

整体来看，区域内城投转型和资产盘活尚需进一步推进，因此对债务接续、融资渠道和成本变化的持续关注将有助于把握投资机会。