盛达资源：中邮证券-盛达资源-000603-业绩维持高增，金、银增量陆续释放-250529

投资标的：盛达资源（000603） 推荐理由：公司2024年业绩维持高增，受益于金属价格上涨和技改完成，预测2025年业绩继续增长，矿山项目逐步投产，未来增长动力明确。

维持“买入”评级。

风险包括价格波动和项目进度不及预期。

- 盛达资源2024年业绩增长显著，归母净利润同比增长163.56%，受益于金属价格上涨及技改完成。

- 公司在2025年Q1继续保持高增，营收和净利润均实现大幅增长。

- 未来几年，随着金山矿业恢复正常生产和新项目推进，预计公司将实现持续的收入和利润增长，维持“买入”评级。

- 风险因素包括金属价格波动、项目进度延迟及下游需求不及预期等。

公司盛达资源（股票代码：000603）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入20.13亿元，同比下降10.66%；归母净利润为3.90亿元，扣非归母净利润为2.60亿元，分别同比增长163.56%和85.74%。

2025年第一季度，公司实现营收3.53亿元，归母净利润0.08亿元，扣非归母净利润0.07亿元，分别同比增长33.92%、194.37%和196.59%。

业绩增长主要受益于金属价格上涨、金山技改完成以及诉讼相关资金占用费和违约金的收入。

金属价格方面，2024年银、金、铅、锌的现货均价同比分别上涨30.94%、23.87%、9.67%和8.18%。

产量方面，银、金、铅、锌的产量分别为138.59吨、0.125吨、13406吨和24368吨，同比下降4.48%、15.38%、0.42%和1.84%。

金银产量下降主要由于金山矿业技改导致。

2024年公司的毛利润为9.86亿元，同比增加35.53%。

按产品分，铅精粉（含银）、锌精粉（含银）和银锭的毛利分别为5.42亿元、2.69亿元和0.84亿元，同比增加27.40%、98.75%和下降9.71%。

此外，公司实现营业外收入1.41亿元，主要来源于贵州项目的定金占用费和违约金。

公司在2024年通过多项措施增持优质资产，10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月增持金山矿业剩余33%股权，并承诺2025-2027年累计净利润不低于4.7亿元。

短期来看，金山矿业于2024年9月完成技改，预计2025年进入正常生产，年采选规模48万吨；鸿林矿业预计于2025年7-9月试生产，证载生产规模39.60万吨/年，年产金金属1吨。

中长期看，东晟矿业可能于2026年内投产，金山矿业的采选规模可能扩至90万吨/年。

投资建议方面，预计公司在2025、2026和2027年实现营业收入分别为27.49亿元、32.14亿元和37.04亿元，归母净利润分别为6.01亿元、7.78亿元和9.01亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.87元、1.13元和1.31元。

根据2025年5月28日的收盘价，2025-2027年的市盈率（PE）分别为15.24倍、11.77倍和10.16倍。

维持公司“买入”评级。

风险提示包括价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符的风险以及政策超预期风险等。