蓝思科技：天风证券-蓝思科技-300433-回购彰显信心，看好关税冲击下业务韧性-250408

投资标的：蓝思科技（300433） 推荐理由：公司回购股份彰显信心，业务在关税冲击下具韧性，全球化布局、内销收入提升、组装业务放量，积极布局AI眼镜、机器人和折叠屏等高增长赛道，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 蓝思科技宣布回购股份，彰显公司对未来发展的信心，预计回购金额在5-10亿之间。

- 公司在关税冲击下展现出业务韧性，内销收入大幅增长，客户结构更加均衡。

- 积极布局AI眼镜、机器人和折叠屏等高增长赛道，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

蓝思科技（300433）发布公告，计划使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分已发行的人民币普通股（A股），回购金额为5-10亿，回购价格上限为35元/股。

此次回购体现了公司对自身业务的信心。

公司在关税冲击下展现出业务韧性和成长潜力，主要体现在以下几个方面： 1. 关税由进口方客户承担：大部分出口通过国内保税区，避免了关税波动风险，且与海外客户交易采用离岸价或由客户承担运费。

2. 全球化的产能布局：公司在全球拥有9个研发和生产基地，包括越南、泰国、墨西哥等，能够满足国际客户的供应链需求，有效抵御地缘风险。

3. 内销收入占比提升：2024年内销收入预计为289亿元，同比增长64%，内销营收占比已达42%，客户结构更加分散。

4. 组装业务放量：公司向电子系统级厂商转型，预计将受益于智能手机、AIPC、新能源、人形机器人、支付终端和智能家电等新机遇。

在AI眼镜、机器人和折叠屏等高增长赛道方面，公司积极布局： - AI眼镜：与Rokid合作实现全链条覆盖，具备垂直整合能力，推动轻量化和低功耗技术突破。

- 机器人：参与灵犀X1机器人核心部件生产，具备成为一站式服务商的潜力，已与头部人形机器人公司合作。

- 折叠屏：在新材料和新技术方面持续布局，积极受益于折叠屏产品创新。

投资建议维持公司2025和2026年归母净利润预期为55亿和72亿，并新增2027年90亿的预期，维持“买入”评级。

风险提示包括消费电子需求和创新不及预期、供应商盈利能力受新能源车价格压力影响、下游产品推出节奏不及预期以及地缘政治风险和客户集中度高风险。