国联证券：海通国际-国联证券-601456-公司信息点评：拟发行股份收购民生证券，合并后公司主要指标将进入行业前30-240827

投资标的：国联证券（601456） 推荐理由：国联证券拟收购民生证券99.26%股份，合并后资产将达1500亿元，主要指标有望进入行业前30。

业务互补性强，投行及经纪业务实力提升，预计2024-2026年EPS持续增长，给予“优于大市”评级，目标价13.57元/股。

- 国联证券拟通过发行股份收购民生证券99.26%股份，交易总额294.92亿元，合并后预计各项指标进入行业前30。

- 收购将增强国联证券的投行和经纪业务实力，业务互补性强，有助于优化网点布局。

- 预计2024-2026年每股收益逐年增长，目标价13.57元/股，维持“优于大市”评级，但需警惕市场波动风险。

以下是从上述信息中提取的关键内容： 1. **交易概况**： - 国联证券拟通过发行A股股份收购民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。

- 拟发行26.40亿股，占发行后上市公司股本的48.25%。

- 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集总额不超过20亿元。

2. **重组背景**： - 2023年3月，国联发展集团收购民生证券30%股份。

- 2024年5月，国联证券公告以11.31元/股发行新股支付交易对价，购买民生证券100%股份。

3. **主要变化**： - 回购及无偿收回1095.83万股民生证券股权激励计划中的股份，并进行减资。

- 泛海控股退出本次交易。

- 调整发行价至11.17元/股。

4. **合并后预期表现**： - 合并后总资产将达到1500亿元，主要指标有望进入行业前30。

- 2023年国联、民生营业收入、净利润、总资产排名分别为42/32、38/40、32/44；合并后预计新国联营业收入、净利润、总资产的排名将为25、28、23。

5. **业务互补性**： - 民生证券在投行和经纪业务上具有优势，2023年股权承销及投行收入显著高于国联证券。

- 合并后，国联证券的投行业务短板有望补足。

6. **资金用途**： - 募集的20亿元全部用于增资民生证券，主要用于财富管理（不超过10亿元）和信息技术（不超过10亿元）。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.25、0.27、0.28元，每股净资产分别为6.46、6.67、6.91元。

- 给予2024年2.1倍P/B估值，对应目标价13.57元/股，维持“优于大市”评级。

8. **风险提示**： - 交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。