怡和嘉业：华福证券-怡和嘉业-301367-Q3经营拐点确立，业绩有望重回高增轨道-241108

投资标的：怡和嘉业（301367） 推荐理由：公司Q3经营拐点确立，收入和净利润同比增长，耗材占比提升带动毛利率改善。

国内业务和国际市场占比稳步提升，未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

- 怡和嘉业2024年第三季度实现收入2.2亿，同比增长10.5%，归母净利润0.33亿，同比增长21.8%，经营拐点确立。

- 耗材收入增长显著，占收入比34.16%，整体毛利率提升至50.2%，公司品牌力和市场份额有望持续增强。

- 预计2024-2026年收入增速分别为-12%、26%、24%，维持“买入”评级，风险包括下游需求和市场竞争加剧。

1. **公司业绩概况**： - 2024年第三季度收入为2.2亿元，同比增长10.5%。

- 归母净利润为0.33亿元，同比增长21.8%。

- 扣非归母净利润为0.19亿元，同比增长24.7%。

- 2024年前三季度收入为6.02亿元，同比下降36.3%。

- 归母净利润为1.25亿元，同比下降53.7%。

- 扣非归母净利润为0.85亿元，同比下降62.9%。

2. **市场状况**： - 美国呼吸机市场逐步回归稳态，第三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%。

- 公司后续订单恢复，业绩有望逐季度持续改善。

3. **产品结构与毛利率**： - 耗材收入为2.06亿元，同比增长31.77%，占总收入的34.16%。

- 整体毛利率提升至50.2%，比去年同期增长4.91个百分点。

4. **国内外业务分布**： - 2024年前三季度国际业务收入为3.65亿元，占比60.55%，国内业务收入为2.38亿元，占比39.45%。

- 美国和欧洲地区耗材业务增长显著，受益于市场推广和医保报销问题的解决。

5. **盈利预测与投资建议**： - 调整后的盈利预测：2024-2026年收入增速分别为-12%、26%、24%；归母净利润增速分别为-32%、50%、32%。

- 维持“买入”评级，认为公司作为呼吸机国产龙头企业，享有较大的收入天花板。

6. **风险提示**： - 下游需求不及预期。

- 新业务进展不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 客户集中度高风险。