北京君正：东方证券-北京君正-300223-三大产品线持续拓展布局-250216

投资标的：北京君正（300223） 推荐理由：公司计算芯片持续拓展，AI算法和NPU自主研发，应用于可穿戴设备及新兴市场；存储芯片毛利率稳定，汽车市场占比提升；模拟产品竞争优势明显，毛利率维持高水平。

预计未来业绩增长，给予买入评级。

- 北京君正的计算芯片持续拓展，主要应用于安防监控及可穿戴设备，积极研发自主NPU和AI算法。

- 存储芯片市场趋稳，汽车行业需求强劲，毛利率保持稳定。

- 模拟互联产品竞争优势明显，毛利率维持在50%以上，预计未来盈利增长。

- 预计公司24-26年每股收益分别为0.90、1.19、1.38元，维持买入评级，目标价84.49元。

北京君正（股票代码：300223）在计算芯片领域持续拓展产品布局，重点开发自主研发的AI算法和NPU。

公司的计算芯片主要面向消费市场，尤其是安防监控领域，占比超过80%。

在激烈的市场竞争中，公司积极拓展新产品应用，T系列芯片已被应用于AI眼镜、AI耳机等可穿戴设备，X2600和T41芯片则应用于扫地机器人和斗宠机器人等新兴领域。

公司在核心IP方面持续进行自主研发和优化，自主研发的NPU具备一定的端级AI能力，其AI算法已被多个客户采用。

公司还积极布局RISC-V架构，自研的RISC-V CPU核已应用于部分芯片产品中。

针对安防市场的双摄需求，公司研发了性价比更高的T32产品，预计在2024年实现投片，并计划在2025年推出T42芯片。

在存储芯片方面，价格趋于稳定，DRAM新工艺进展顺利。

公司的存储芯片主要应用于汽车、工业和医疗等行业，预计2024年汽车市场占比将超过40%。

尽管行业市场需求仍处于低位，但存储芯片的毛利率相对稳定。

SRAM产品方面，公司持续推广以提高市场份额；Flash产品线覆盖全球主流的NOR Flash存储芯片，并在大容量NOR Flash布局上持续推进；DRAM产品方面，21nm和20nm工艺的DRAM产品预计将在2025年推出，21nm工艺将首先用于提升DDR3性能。

在模拟互联产品方面，公司在车规、办公设备、白色家电和工业等领域具有明显竞争优势，汽车市场销售占比超过50%。

公司与TI和英飞凌等竞品相比，拥有明显的国内竞争优势，毛利率维持在50%以上。

互联产品GreenPHY也在持续推广，支持部分Tier1厂商进行方案设计，客户产品逐渐落地。

盈利预测方面，预计公司在2024-2026年的每股收益分别为0.90元、1.19元和1.38元。

根据可比公司2025年平均71倍PE估值，目标价为84.49元，维持买入评级。

风险提示包括需求恢复不及预期、新产品进展不及预期、代工成本降低不及预期以及市场波动可能带来的估值风险。