汽车行业：信达证券-汽车行业智驾系列深度：端到端革命开启，强者愈强时代即将来临-240829

- 智能化时代，自动驾驶能力将重塑车企竞争壁垒，核心竞争要素为“数据”与“算力”。

- 端到端架构相较于传统分模块架构具备显著优势，提升了决策能力和计算效率。

- 特斯拉等头部企业通过数据与算力的领先，预计将在智能驾驶领域形成马太效应，强者愈强时代即将来临。

### 投资报告核心要点总结 1. **智能化时代的竞争新格局**： - 自动驾驶能力将重构车企竞争壁垒，核心要素为“数据”与“算力”。

- 消费者对智能化的重视提升，车企需大量投入以实现高阶智驾，中小企业面临持续投入困难。

2. **端到端架构的优势**： - 端到端架构相较传统分模块架构具备数据驱动的优化能力，提升决策效率和泛化能力。

- 发展路径为狭义端到端（传感器输入到控制输出）和广义端到端（信息无损传递）。

3. **数据与算力的重要性**： - 端到端自动驾驶对数据量、质量和分布的要求高，强大的算力支持模型训练。

- 领先企业通过数据和算力优势转化为算法优势。

4. **市场参与者与发展动态**： - 特斯拉作为先行者，国内企业如华为、小鹏等迅速跟进，端到端量产推广在即。

- 各车企战略选择不同，未来有望向一体化结构收敛。

5. **投资建议**： - 重点关注受益于华为智驾能力的合作车企（如赛力斯、北汽蓝谷）、自主品牌龙头（如比亚迪、长城汽车）、智能驾驶技术领先的新势力（如理想、蔚来、小鹏）及特斯拉。

- 零部件板块关注感知层、决策层和执行层的核心企业。

6. **风险因素**： - 包括智能化零部件降本不及预期、政策落地不及预期、消费者体验不佳、技术迭代滞后及宏观环境恶化等。

### 投资标的及推荐理由 #### 整车板块 1. **鸿蒙智行合作车企及相关合作伙伴** - **标的**：赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车、江淮汽车 - **推荐理由**：受益于华为强大的智能驾驶能力赋能。

2. **自主品牌龙头车企** - **标的**：比亚迪、长城汽车 - **推荐理由**：汽车保有量大，品牌积淀深厚，智能电动技术布局有望逐步赶上。

3. **智能驾驶技术领先的造车新势力** - **标的**：理想汽车、蔚来、小鹏汽车 - **推荐理由**：在智能驾驶技术上具有明显优势。

4. **全球新能源汽车龙头** - **标的**：特斯拉 - **推荐理由**：全球化布局提速，有望迎来新一轮产品周期，同时在智能驾驶、能源、人形机器人等领域多线并进。

#### 零部件板块 1. **感知层核心零部件** - **标的**：德赛西威、保隆科技、华域汽车 - **推荐理由**：在智能化产业链中扮演关键角色。

2. **决策层核心零部件** - **标的**：经纬恒润、均胜电子、华阳集团 - **推荐理由**：决策层技术领先，适应智能驾驶的需求。

3. **执行层核心零部件** - **标的**：伯特利、中鼎股份、拓普集团、亚太股份、耐世特、浙江世宝 - **推荐理由**：在自动驾驶执行层面具有重要作用。

### 风险因素 - 智能化零部件降本不及预期 - 智能驾驶利好政策落地不及预期 - 消费者体验不及预期 - 技术迭代不及预期 - 外部宏观环境恶化