上海医药：华福证券-上海医药-601607-2025年一季报点评：商业增长稳健，创新业务表现亮眼-250506

投资标的：上海医药（601607） 推荐理由：公司商业板块增长稳健，创新业务表现亮眼，尤其是创新药业务收入增长显著。

尽管工业板块面临压力，但研发创新持续推进。

盈利预测略下调，维持“买入”评级，作为行业龙头，具备良好发展潜力。

1. 上海医药2025年一季度收入微增，归母净利润有所下降，商业板块增长稳健，创新业务表现突出。

2. 工业板块收入和利润承压，但多个创新药研发进展顺利，推动未来业绩增长。

3. 预计2025-2027年收入和利润略调低，维持买入评级，重点关注研发、应收账款及政策风险。

上海医药（股票代码：601607）2025年第一季度业绩点评显示公司商业增长稳健，创新业务表现亮眼。

主要信息包括： 1. 业绩概况：公司Q1实现收入707.6亿元，同比增长0.87%；归属于母公司的净利润为13.3亿元，同比下降13.6%；扣除非经常性损益后归母净利润为12.6亿元，同比下降8.1%。

2. 商业板块：收入达649亿元，同比增长2.6%；净利润8.3亿元，同比增长0.2%。

进口总代业务收入86亿元（+9%），创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入18.7亿元（+9.9%）。

非药业务收入109亿元（+6.9%），增长较快。

3. 工业板块：收入58.9亿元（-15.3%），净利润5.32亿元（-21.1%），业绩承压。

4. 研发创新：多个创新药项目有序推进，包括高血压药物I001已提交补充材料，B001（NMOSD）、B007（膜性肾病）、重症肌无力、天疱疮等适应症的临床研究取得阶段性进展。

5. 财务指标：毛利率10.25%（-1.19个百分点），净利率2.32%（-0.34个百分点）。

应收账款周转天数为104.6天，较去年同期增加5.7天。

6. 盈利预测：略下调未来三年盈利预测，预计2025-2027年收入分别为2891亿元、3057亿元、3250亿元，归母净利润分别为47.8亿元、53.7亿元、60.8亿元，当前估值对应PE为14、12、11倍。

7. 投资建议：公司作为行业龙头，商业和创新业务快速发展，工业板块持续转型，维持“买入”评级。

8. 风险提示：研发风险、应收账款风险及行业政策变化带来的不确定性。