海澜之家：东吴证券-海澜之家-600398-2023年报及2024年一季报点评：业绩稳健优秀，延续高分红-240504

投资标的：海澜之家 推荐理由：公司为国内男装龙头，23年受益于疫情放开、线下门店经营恢复，业绩实现较快恢复，24Q1保持稳健增长。

主品牌海澜之家定位性价比男装品牌，相对顺应当前国内偏弱的消费环境及短期消费降级趋势。

公司承诺24年半年度分红比例不低于70%、延续高分红政策，维持“买入”评级。

1）海澜之家在2023年和2024年一季度业绩表现稳健优秀，延续高分红政策。

2）主品牌海澜之家线下门店销售快速修复，海外市场收入增长24%。

3）投资者应维持“买入”评级，公司将继续保持高分红政策。

1. 公司业绩表现：2023年营收215.3亿元，归母净利29.5亿元，分红率91%，2024年一季度营收61.8亿元，归母净利8.9亿元。

2. 公司主要业务表现：海澜之家主品牌线下门店销售快速修复，主要品牌收入分别同比+19.7%/+1.5%/+5.9%。

3. 分品牌和分渠道表现：海澜之家24Q1收入同比+6.5%、收入占比85%，团购业务24Q1收入同比+54.2%、收入占比9%，其他品牌24Q1收入同比-25.1%、收入占比6%；24Q1线上/线下收入分别同比+34%/+3.3%、收入分别占比14%/86%。

4. 财务指标表现：24Q1毛利率同比+2.11pct至46.69%，费用率同比+1.27pct至24.03%，24Q1归母净利率同比+0.22pct至14.36%。

5. 盈利预测与投资评级：公司业绩均略超预期，24-25年净利预测上调至33.8/38.5亿元，增加26年预测值44.0亿元，维持“买入”评级。