海康威视：长城证券-海康威视-002415-创新业务较快增长，25Q1业绩向好-250421

投资标的：海康威视 推荐理由：公司创新业务和海外业务增长保持韧性，2025年第一季度业绩向好，预计未来收入和净利润持续增长。

尽管国内主业承压，创新业务将成为主要增长动力，维持“买入”评级。

海康威视2024年营业收入增长3.53%，但归母净利润下降15.10%，主要受到国内主业承压的影响。

创新业务收入占比提升至24.31%，海外业务实现8.39%的增长，成为利润的稳定来源。

预计2025-2027年公司将继续保持收入和利润的增长，维持“买入”评级，但需关注政策与市场风险。

海康威视2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营业收入为924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润为119.77亿元，同比下降15.10%。

2025年第一季度，公司营业收入为185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润为20.39亿元，同比增长6.41%。

创新业务增长迅速，2024年创新业务收入为224.84亿元，占整体收入的24.31%。

海康机器人、萤石网络、海康微影等业务在各自领域表现优异。

国内主业面临压力，政府投资规模缩减导致公安和交警等传统业务下滑，PBG业务收入为134.67亿元，同比下降12.29%。

EBG及SMBG业务收入基本持平，分别为工业企业、石化煤炭、电力央企、智慧商贸等领域。

公司自2024年下半年起降低渠道库存，保障经营回款质量。

海外业务表现稳健，2024年收入为259.89亿元，同比增长8.39%，毛利率达到46.12%。

海外业务主要来自180多个国家和地区，发展中国家占比超过70%。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用率达到12.83%。

在2025年第一季度，公司通过控制应收款项实现收入增长，销售费用同比增加1.8亿元，影响净利润。

投资建议方面，尽管国内主业承压，但得益于创新业务和海外业务的增长，预计2025年公司营收为980亿元，归母净利润为133亿元，EPS为1.44元，维持“买入”评级。

风险提示包括政策落实不及预期、市场竞争加剧、用户流失风险及技术应用进度不及预期风险。