长城证券-投资策略研究：流动性视角下的“慢牛”行情讨论-250825

- 当前市场处于“慢牛”行情的初期阶段，居民存款“搬家”成为推动因素，资金流向高收益投资产品。

- 股市活跃度提升，融资融券、散户和私募基金等各类资金均表现出正向反馈，尤其是小盘股和成长板块表现优于大盘股和周期板块。

- 中长线资金持续入市，外资交易活跃，预计未来股市仍有上涨空间，但需警惕政策、业绩和地缘政治等风险因素。

该投资报告从宏观到微观分析了当前“慢牛”行情的驱动因素及市场表现。

1. **宏观背景**：在存款利率和房地产投资收益率下行的背景下，居民面临“资产荒”，资金流向高收益投资产品，推动“存款搬家”现象。

这一现象是当前“慢牛”行情的重要驱动因素。

2. **市场情绪**：随着市场行情的正向反馈，外部风险因素趋缓及美联储降息预期提升，居民风险偏好显著上升，股市的“赚钱效应”逐渐显现。

3. **资金流动**：各类资金活跃度提升，具体表现为： - **融资融券**：融资余额突破20000亿，持续上升，显示高风险偏好的资金情绪。

- **散户**：资金稳步上升，但仍保持克制，存在“恐高”情绪。

- **私募基金**：增量资金持续流入，成为行情的重要力量，私募重仓指数表现优于上证指数。

- **公募基金**：主动和被动资金发行量显著提升，股票型基金表现突出。

- **保险与外资**：中长线资金持续入市，保险资金加快进入股市，外资活跃。

4. **市场表现**：在牛市初期，小盘股和成长板块表现优于大盘股和周期板块，市场整体仍存在上行空间。

5. **风险提示**：需关注政策落实、上市公司业绩、地缘政治冲突、消费复苏、中美贸易摩擦及市场波动等风险因素。

总体来看，当前市场处于居民存款“搬家”的初期阶段，伴随资金活跃和市场情绪改善，未来行情有望持续向好。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于“慢牛”行情初期，居民存款“搬家”趋势明显。

- 随着存款利率和房地产投资收益率下行，资金寻求更高收益的投资产品。

- 外部风险因素趋缓和美联储降息预期提升，居民风险偏好上升。

- 小盘股和成长板块表现优于大盘股和周期板块，符合牛市初期特征。

- 融资融券和私募基金活跃度提升，形成正向反馈，支撑市场上涨。

- 中长线资金如保险资金和外资持续入市，增强市场信心。

- 预计未来理财产品收益率将进一步下行，推动资金流入股市。

- 需关注政策落地、上市公司业绩、地缘政治等潜在风险因素。