工程机械行业：华西证券-工程机械行业2024年报及2025年一季报总结：25Q1板块业绩高增，持续看好内外需共振-250510

- 2025年第一季度工程机械板块收入和利润均实现显著增长，收入同比增长10.7%，净利润同比增长33.9%，创下近年新高。

- 板块毛利率和净利率均有所提升，主要得益于出口增长和企业运营效率提高。

- 看好未来挖机出口回暖和内需恢复，建议关注三一重工、徐工机械等主机厂，但需警惕海外市场和国内需求的不确定性。

2024年工程机械行业报告及2025年一季报总结显示，25Q1板块业绩高增，持续看好内外需共振。

主要要点如下： 1. 板块收入持平，25Q1十二家工程机械公司合计营收884亿元，同比增长10.7%，为近7个季度最高增速，主要受益于国内挖机增长及海外出口正增长。

2. 利润稳健增长，25Q1净利润86.2亿元，同比增长33.9%，为近1年最高增速，单季度利润创近4年新高，预计随着土方机械销量改善，利润增长将持续。

3. 利润率中枢抬升，25Q1毛利率24.6%，净利率9.8%，均恢复至近年高位，主要因企业积极开拓海外市场和提升制造及运营效率。

4. 出口表现分化，24年挖机出口下滑，非挖产品保持正增长，国内挖机表现优于非挖，未来看好挖机出口回暖及国内非挖降幅收窄。

5. 主机厂重视高质量发展，海外毛利率高于国内，未来业绩核心驱动在于出口表现，资产负债表修复，经营现金流良好。

投资建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等主机厂，以及底部的浙江鼎力。

风险提示包括海外市场拓展不及预期、需求波动及国内市场疲软等。

投资标的包括：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，以及底部的浙江鼎力。

推荐理由如下： 1. 工程机械板块业绩稳健增长，挖机出口和内需的复苏将推动收入和利润的持续上行。

2. 利润率中枢抬升，毛利率和净利率均达到近年高位，显示出企业在提升制造和运营效率方面的成效。

3. 出口增收与增利是未来业绩的重要驱动因素，主机厂在海外市场的毛利率普遍高于国内市场，表明出海战略的成功。

4. 主机厂重视高质量发展，优化资产负债表，经营性现金流状况良好，为持续盈利提供保障。

总体来看，工程机械板块在内外需共振的背景下，前景乐观，值得关注。