中国化学：天风证券-中国化学-601117-现金流大幅改善，看好海外业务持续放量-240430

投资标的：中国化学（股票代码：601117） 推荐理由：公司海外业务持续放量，收入占比增加，未来有望成为公司增长的核心驱动力。

现金流大幅改善，盈利能力稳定，经营质量持续提升，公司转型实业持续优化商业模式，未来有较好的发展前景。

1. 公司业绩稳中有增，海外业务持续放量，现金流大幅改善，经营质量持续提升。

2. 公司海外业务收入占比20%，有望成为未来增长的核心驱动力，24年海外订单或为收入转化高峰。

3. 公司盈利能力稳定，现金流管控效果显著，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

1. 公司23年实现营业收入1791.96亿元，同比+13.1%，归母净利润54.26亿元，同比+0.2%，扣非归母净利润52.02亿元，同比+3.86%。

2. 公司23年海外业务延续提速，新签订单1006.06亿元，同比高增165.48%，占新签合同总额30.79%。

3. 公司23年CFO净流入91.34亿元，反映公司经营质量持续提升。

4. 23年公司化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业收入分别为1423.7、219.9、28.4、77.1、29.9亿元，同比分别20.35%、-1.84%、-18.90%、4.75%、-47.34%。

5. 公司24Q1累计新签订单1279.16亿元，同比+22.3%，其中境内、境外分别新签1053.57、225.59亿元，同比分别+7.5%、240.2%。

6. 公司23年毛利率为9.4%，同比+0.07pct，24Q1毛利率为8.0%，同比+0.09pct，盈利能力稳中有升。

7. 23年期间费用率为5.31%，同比+0.14pct，24Q1期间费用率同比+0.04pct，费用控制能力仍有改善空间。

8. 23年净利率为3.35%，同比-0.32pct，公司CFO净额为91.34亿元，同比大幅增加76.34亿元，或反映公司紧抓现金流指标管控，取得了较好成效。

9. 预计公司24-26年归母净利润为60、68、76亿元（24-25年前值为60、70亿元），同比分别+11%、+13%、+12%。